OYAK Çimento Grubu şirketleri dün 4. çeyrek finansallarını açıkladı. Gelir büyümesi görece zayıf seyrederken faaliyet kar marjları güçlü kalmaya devam etti. Bu durum bize artan petrokok fiyatlarının henüz şirketlerin maliyetlerine tam olarak yansımadığını gösteriyor. TL bazında geçen yıl ortalamalarına göre neredeyse iki katına çıkan hammaddenin, çimento üreticilerinin marjlarını 2017’de ciddi anlamda aşağı çekmesini beklioruz.

2016 yıl sonu sonuçlarına göre BOLUC ve UNYEC çift haneli büyüme, %30’un üzerinde FAVÖK marjı (BOLUC: %37) ve %10 civarında temettü verimi beklentisiyle OYAK Çimento Holding şirketleri arasında ön plana çıkıyor. Diğer taraftan, Adana ve Mardin Çimento’nun faaliyet gösterdiği bölgelerde talep ve fiyatlama baskısı önümüzdeki dönemde de karlılığı baskılamaya devam edecektir.

BOLUC: Bolu Çimento 4. çeyrekte 24mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar piyasa beklentisi olan 28mn TL’nin hafif altında olmasına rağmen Şirket’in faaliyet karı (FAVÖK) 44mn TL ile 38mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde geldi. Bolu Çimento %37 ile OYAK Çimento Holding şirketleri arasında en karlı operasyon olarak ön plana çıkmaktadır. Net karın zayıf gelmesinin nedeni olarak iştiraklerden zarar gelmesi gösterilebilir. Gelirler 116mn TL ile hem geçen yılın aynı çeyreğine hem de bir önceki çeyreğe göre aynı seviyelerde kaldı. Şirketin gelir büyümesi 2015 yılındaki %23’ten 2016 yılında %15’e geriledi. Bolu Çimento için 7,8TL hedef fiyat ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz. 2016 yılı karından dağıtılacak temettü veriminin %10 civarında oluşmasını bekliyoruz.

ADANA: Adana Çimento 28mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar piyasa beklentisi olan 21mn TL’nin üzerinde geldi. Her ne kadar gelirler ve faaliyet karı piyasa beklentilerini karşılamasa da iştirak gelirleri net karı destekledi. Adana Çimento’nun faaliyet gösterdiği Akdeniz bölgesinde kapasite fazlası çimento fiyatlarını baskılamaya devam ediyor. Bu durum gelirlerin 4. çeyrekte %13 tüm yılda ise %10 düşmesine neden oldu. Şirketin faaliyet kar marjı (FAVÖK) %25 ile geçen yılın aynı dönemine göre 4 puan düşüş gösterdi. Gelirlerin daralması ve hammadde maliyetlerindeki artış marjlardaki zayıflığın en önemli nedenleri olarak gösterilebilir. Hisse için 6.6TL hedef fiyat ve Endeksin Altında Getiri tavsiyemizi devam ettiriyoruz. 2016 yılı karından dağıtılacak temettü veriminin %9 civarında oluşmasını bekliyoruz.

UNYEC: Ünye Çimento 4. çeyrekte net karını %13 artırarak 12mn TL’ye yükseltti. Şirketin tüm yıl net karı da %21’lik artışla 58mn TL’ye yükseldi. Ünye Çimento önceki iki yılda net kardaki dalgalanmaya rağmen hisse başına brüt 45 Kr kar payı dağıtmıştı. 2016 yıl sonu itibariyle 65mn TL seviyesinde net nakit ve kar artışını dikkate aldığımızda bu yıl da hisse başına 45 Kr temettü olası gözükmektedir. Şirket’in gelir büyümesi 4. çeyrekte %4 ve tüm yılda ise %13 olarak gerçekleşti.

MRDIN: Mardin Çimento 4. Çeyrekte net karını %18 artırarak 15mn TL’ye yükseltti, ancak tüm yıl karı 44mn TL’den 38mnTL’ye düştü. Bu durum bu yılki temettü veriminin %7’lerde oluşmasına neden olabilir. Gelirler %2 yükselişle 41mn TL seviyesinde oluşuruken şirket 2016 yılında her çeyrek bir öncekine göre gelirlerini ve faaliyet karını yükseltmeyi başardı.

Saygılarımızla,

OYAK YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.