Ekonomik Fiyat Dinamikleri
- 03.06.2011 14:56
Enflasyonda gıda şoku.
• TCMB politika faizi yıllık enflasyonun altında.
• 2011'de TÜFE mevcut beklentimizi aşabilir.
Mayıs TÜFE (Gerçekleşme): %2.42
Piyasa beklentisi: %1.08, Oyak Yatırım Beklentisi: %1.3
Yıllık TÜFE: %7.17
Mayıs ÜFE (Gerçekleşme): %0.15
Piyasa beklentisi: %0.95
Yıllık ÜFE: %9.63
Mayıs ayında, gıda fiyatlarındaki %4.71'lik zıplama, TÜFE artışını beklentilerin oldukça üzerine taşıdı. Bu durumda, yıllık enflasyon da %4.3'den %7.2'ye yükseldi. Yaz dönemine girerken, gıda fiyatları enflasyonu sınırlayıcı etki yapacaktır. Gıda fiyatları dışında, diğer alt kalemlerdeki fiyat değişimleri beklentilerimize paraleldir.
Çekirdek enflasyon göstergeleri yıllık %5.5 hedefinin altında kalmaya devam etmektedir. Yakından izlenen H ve I endekslerinde aylık bazda %1.55 ve %1.89'luk artışlar gözlense de, yıllık artışlar %5.1 ve %4.7 ile düşük seyrettiğinden, TCMB para politikası açısından tavır değişikliği olasılığı düşüktür.
ÜFE açısından ise, tekstildeki %0.73 gerileme, imalat sanayi enflasyon artışının düşük kalmasına yol açmıştır. Buna ek olarak, tarımdaki %1.93 ve "elektrik & gaz" kalemindeki %5 düşüşler, aylık ÜFE artışını beklentilerin altına taşımıştır.
Her ne kadar Mayıs ayındaki fiyat artışı gıdaya bağlı bir şok olarak görünse de, enflasyonda en düşük düzeyin geride kaldığı açıktır. Hatırlanacağı üzere, TCMB de yılın ikinci enflasyon raporunda yıl sonu TÜFE tahminini %5.9'dan %6.9'a yükseltmişti (hedef: %5.5). Tahmindeki artışa neden olarak ise petrol ve ithal ürün fiyatları ve ithalat vergilerindeki yükseliş gösterilmişti. Ne var ki, %5.5'lik hedeften de gittikçe artan oranda sapıldığı da bir gerçektir. Ayrıca, seçim sonrası para politikasının finansal istikrarı sağlama yolunda yetersiz kalması durumunda gündeme gelebilecek maliye politikası önlemleri de (vergi ağırlıklı olması durumunda) enflasyonist etkiye eklenecektir. Bu durumda, mevcut 2011 TÜFE artış beklentimiz olan %7 düzeyinin aşılma riski ortaya çıkmıştır.
Mehmet Besimoğlu
Gülay Elif Girgin
OYAK Yatırım Araştırma
