THY
- 24.03.2011 10:34
Beklentilerden kötü gelen net karın altındaki en önemli etkenler:
• Beklentilerin bir miktar altında kalan gelirler: Gelirler beklentilerimizden %4 daha kötü açıklandı.
• VAFFÖK beklentilerin altında geldi: Vergi, amortisman, faiz ve finansal kiralama giderleri hariç faaliyet karı (VAFFÖK) 89mn TL seviyesinde oluştu. Yükselen petrol fiyatlarının etkisi, beklentilerden yüksek gelen genel yönetim giderleri ve satış&pazarlama giderleri VAFFÖK'ün beklentilerin altında kalmasının en önemli sebepleri olarak gösterilebilir.
• Beklentilerin üzerinde gelen finansal giderler: Uçak finansal kiralamalarında kur değişiminden kaynaklanan finansal giderler, uçakların yeniden değerlemesinden kaynaklanan olumlu etkiyi sildi. Euro'nun 4. çeyrekte TL karşısında %4 değer kazanmasının ardından maliyetlerinin büyük çoğunluğu Euro olan THY, ciddi boyutta kur farkı gideri kaydetti. Sonuç olarak finansal giderler beklentilerimizden 176mn TL daha yüksek geldi.
• Şirketin net borcu beklentilerimizden yüksek seviyelerde oluştu: Düzeltilmiş net borç bir önceki çeyreğe göre %20 artarak 6.6milyar TL seviyesine yükseldi. Diğer taraftan net döviz pozisyonu 0.24milyar TL'den 4. çeyrek sonunda 1.92milyar TL açık pozisyona dönüştü. Her ne kadar güçlü Euro faaliyet marjları anlamında olumlu olsa da gelir tablosuna genel etkisinin olumsuz olduğu söylenebilir. 4. çeyrek sonundaki şirketin açık pozisyonunu dikkate aldığımızda Euro'nun TL karşısında %10 değer kazanması gelir tablosuna 197mn TL zarara sebep olabilmektedir.
Sonuç olarak, THY'nin faaliyet performansı beklentilerin altında gerçekleşti. Faaliyet performansı beklentilerimizden zayıf gelirken kur hareketlerinden kaynaklı finansal giderler de zayıf performansı daha da kötüleştirdi.
THY yönetim kurulu, genel kurulda %20 oranında bedelsiz hisse dağıtılmasını önerecek. Dağıtım tarihi ise henüz açıklanmadı.
Hedef fiyatımızı ve önümüzdeki döneme dair beklentilerimizi kısa süre içinde revize ediyor olacağız. Hedef fiyatımızda aşağı yönlü revizyonlar muhtemel görünmektedir.
