NTHOL
- 03.11.2010 12:01
Net Holding'in %45 oranında iştiraki olan Net Urart, 2007 yılında yaptığı anlaşma ile Antalya Havaalanında 1. ve 2. Terminallerinde gümrüksüz satış mağazalarının işletmesini 17 yıllığına almıştı. Terminal 2'nin 2009 sonunda faaliyete başladığı düşünüldüğünde, her iki terminalin katkısı 2010 yılında hissedilmeye başlanacaktır. Net Holding, Net Urart'ın net karından %45 oranında temettü almaktadır. 2010 yılı net karından Net Holding'in 2011 yılında yaklaşık 20mn dolar temettü almasını bekliyoruz. Ayrıca Net Holding, Ercan Havaalanı'nda 2 adet gümrüksüz satış mağazasının işletmesini de yürütmektedir. Gümrüksüz mağazacılık işinin toplam değerini 149mn dolar olarak hesaplamaktayız. (139mn dolar Antalya Havaalanı ve 10mn dolar Ercan Havaalanı). Önümüzdeki dönemde, gümrüksüz satış mağazalarının işletmesi için yapılabilecek olası yeni sözleşmeler şirket hisseleri için olumlu olacaktır.
Şirket yönetimi, NTTUR ve NTHOL arasındaki karmaşık sahiplik yapısını sonlandırmak istiyor
NTHOL'in NTTUR'da %34, NTTUR'in ise NTHOL'de ise %27 payı bulunmaktadır. Grup şirketleri arasındaki karmaşık yapının bu zamana kadar piyasa tarafından ciddi şekilde iskolontolandığını düşünüyoruz. Fakat, şirket yönetiminin grup yapısını daha sadeleştirmek için önümüzdeki dönemde atacağı adımlar yatırımcılar tarafından olumlu karşılanacaktır. Şirket yönetiminin verdiği bilgiye göre, NTTUR, 2011'in ilk çeyreğinde elindeki NTHOL hisselerini grup şirketlerinden biri olan Asya Net'e satmayı planlamaktadır. Bu satış işlemiyle birlikte, NTHOL'in NTTUR'daki %34 sahipliği devam ederken, NTTUR'in NTHOL'deki sahipliğinin sona ermesi ve grubun karmaşık yapısının daha sade hale getirilmesi planlanmaktadır.
Bodrum Projesi, Net Holding için en önemli yukarı potansiyel yaratacak varlık olarak göze çarpmaktadır
2006 yılında Ağaoğlu Grubu'yla anlaşması yapılan, fakat henüz satışların başlamadığı Bodrum projesinde, satışlar başladığı takdirde şirketin orta vadedeki karlılığını ciddi şekilde artıracak en önemli proje olacaktır. Şirketin Bodrum projesi gelirlerinden %12.35 pay alma hakkı bulunmaktadır. Net Holding'in Bodrum projesindeki payını 127mn dolar olarak hesaplıyoruz. Şirketin Bodrum projesindeki payını satması da, projeden beklenen gelirlerin daha önce elde edilmesi açısından olumlu bir gelişme olacaktır.
Riskler.
Şirket yönetiminin grup şirketleri arasındaki karmaşık yapıyı daha sade hale getirmek için planlanan aksiyonlarda meydana gelebilecek gecikmeler, gümrüksüz mağazacılık işinden beklentilerin altında kar yaratılması, Bodrum projesinde satışların başlamaması şirket için en önemli riskler olarak gösterilebilir.
Net Holding'i "ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ" tavsiyemizle yeniden araştırma kapsamımıza alıyoruz.
Net Holding için 1.43TL hedef fiyatımız, %60 yükseliş potansiyeli taşımaktadır. Şirket yönetiminin, grubun karmaşık yapısını sadeleştirmek için atacağı adımlar, gümrüksüz mağazacılık işinden yaratılacak net karın etkisinin Net Holding finansallarında görülmeye başlanması ve Bodrum projesi ile ilgili gelebilecek olumlu haberlerin hisse performansına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz.
