GARAN
- 03.11.2010 11:25
Bonoların %23'ünü oluşturan TÜFE'ye endeksi bonolardan elde edilen gelirler bu çeyrekte 270mnTL daha az getiri elde ederken, çeyreksel olarak %29'luk net faiz geliri daralması kaçınılmazdı... TL kredi getirileri 64baz puan daralarak %12'ye, menkul kıymet getirileri ise (TÜFE endeksli bono getirilerindeki azalışa bağlı olarak) 399baz puan daralarak %7.39'a gerilerken, 3. çeyrek net kar marjı %4.84'ten %3.3'e geriledi. Mevduat maliyetleri 3. Çeyrekte %9.56 oranına yükselen bankanın maliyetleri 51baz puan arttı.
Ticari ve bireysel kredilerde başarılı performans gösteren bankanın, TL kredileri bu çeyrekte %10 oranında büyürken, YP kredileri de %13.3'lük artış gösterdi... Banka bu çeyrekte tüketici kredilerinde, geçtiğimiz çeyreklerde göstermediği rekabeti göstererek, özellikle konut kredilerindeki pazar payı kaybının önüne geçti. Banka kredilerdeki büyümesini, %5.6 oranında artan TL ve %5.4 oranında artan YP mevduatlardan fonladı. Bankanın bu çeyrek sonunda krediler/mevduatlar rasyosu %88.7'ye yükseldi.
Menkul kıymetlerini bu çeyrekte %5.1 oranında artan banka, yatırımlarının fonlamasını para piyasasından sağladı... Sermaye piyasası işlem karı beklentilerimizin üzerinde gerçekleşirken, bankanın satılmaya hazır finansal varlıklar olarak sınıflandırdığı menkul kıymetlerden, henüz elde edilmemiş 1.5 milyar TL'lik gelir saklı kalmaya devam etti. Banka ticari komisyonlardaki dalgalanmalara ve yatay seyreden bilanço dışı kredilere rağmen, çeyreksel olarak komisyon gelirlerini korumayı başardı. Ayrıca banka diğer bankacılık gelirlerini de, tahsilatlardaki yavaşlamaya rağmen 3. Çeyrekte korumayı başardı. Toplam bankacılık gelirleri ise çeyreksel olarak %18 oranında azalmış oldu. Bankanın personel sayısının %1.4 oranında azalmasına bağlı olarak, operasyonel giderlerdeki artış, yeni açılan 26 şubeye rağmen %3 ile snırlı kaldı. Bankanın verimlilik rasyolarına baktığımızda ise komisyon gelirleri/operasyonel giderler oranı 122baz puan daralarak %61'e geriledi. Maliyetler/gelirler oranı ise gelirlerdeki önemli azalışa bağlı olarak 284baz puan artarak %37.4 olarak gerçekleşti. Varlık kalitesine baktığımızda ise, tahsilatların yeni takibe alınan kredileri karşılama oranı bu çeyrekte %78'e gerilerken, yılbaşından beri bu oran %126 olarak gerçekleşti. Bankanın takipteki krediler için karşılık oranı ise %82.1'den %81.5'e geriledi. Kredi spesifik risk maliyeti normalize olarak %0.9 olarak gerçekleşirken, bu çeyreğin toplam risk maliyeti ise %1.2 oldu.
Banka bu çeyrekte %13.7 ile son dönemdeki en düşük sermaye getirisi oranını gerçekleştirmiş oldu... Bankanın BBVA'ya satışı ile ilgili genel görüşümüz nötr olsa da, sektörün geneline ilişkin beklediğimiz kar marjı daralması ile ilgili beklentilerimiz sonrasında yaptığımız revizyonlar ile Garanti için hedef hisse fiyatımızı 10TL'den 9.22TL'ye düşürdük. Banka için "ENDEKSE PARALEL GETİRİ" tavsiyemizi koruyoruz.
Alpay Dinçkoç
Oyak Yatırım Araştırma
Neslihan Karagöz
Oyak Yatırım Araştırma
