TOFAŞ
- 27.10.2010 10:33
Açıklanan kar, hem bizim beklentimiz hem de piyasa beklentisi olan 72mn TL ile aynı seviyede geldi. Net kar beklentilere paralel gelse de, %11 VAFÖK marjı beklentimiz olan %10.5 ve piyasa beklentisi olan %10.4'ün üzerinde geldi.
Yurtiçi satışlar 3. Çeyrekte %16.5 artarak 31bin adet oldu. İhracat satışları ise aynı dönemde geçen yılın aynı çeyreğine göre %2.9 düşüş gösterdi. Tofaş'ın pazar payı ise bir önceki çeyreğe göre %16'dan %13.4'e geriledi. Bir önceki çeyreğe göre ihracat satışlarına baktığımızda ise, yılın ilk çeyreğinden itibaren Avrupa'da teşviklerin sona ermesinin ardından %17 düşüş görüldü.
Faaliyet giderlerinin satışlara oranı 3. Çeyrekte her ne kadar artsa da VAFÖK marjı %11 ile beklentimizi aştı. Yüksek kapasite kullanımına bağlı olarak verimliliğin yılın geri kalanında iyileşmesini bekliyoruz. Buna paralel olarak, VAFÖK marjı beklentimizi %10.3'ten %10.6'ya çıkarıyoruz. Satışların 4. Çeyrekte ve 2011'de öne çekilen talep sebebiyle bir miktar zayıflamasını bekliyoruz. Talebin dalgalandığı ortamda artan rekabet sonucu marjlarda meydana gelebilecek bozulmaları önümüzdeki dönemde karşılaşılabilecek risk unsuru olarak görüyoruz.
Tofaş için ENDEKSE PARALEL GETİRİ tavsiyemizi koruyoruz.
2010 yılında hafif araç satışlarının 675bin adet ve 2011'de ise %11 düşüşle 600bin adet olmasını bekliyoruz. Her ne kadar şirketin uzun vadeli iş modeline inanıyor olsak da, kısa vadede değerlemelerin sıkışması ile Otomotiv şirketleri için tedbirli görüşümüzü koruyoruz. 8.50TL hedef fiyatımız %5 yükseliş potansiyeli taşımaktadır.
