DOAS

• 26.08.2010 10:13

Doğuş Otomotiv 2. çeyrekte 44.5mn TL net kar elde etti. Açıklanan kar beklentimiz olan 37mn TL ve piyasa beklentisi olan 43mn TL'nin üzerinde geldi. Şirketin binek araç tarafındaki güçlü performansı bu segmentteki pazar payını %14'lere taşırken binek oto satışları geçen yılın aynı dönemine göre %54 artış gösterdi. Şirketin toplam hafif araç pazarındaki pazar payı ise %12 seviyelerine ulaştı. Şirketin operasyonel karlılığında güçlü sonuçlar açıklanmaya devam ederken %14.1'lik brüt kar marjı %6.4'lük VAFÖK marjı sağladı. Bizim için 2. çeyrek sonuçlarındaki en önemli sürpriz Tüv-Turk ve Leaseplan gibi iştiraklerin katkısı oldu. İştiraklerden 2. çeyrekte toplam 12.5mn TL katkı gelirken beklentimiz 3mn TL seviyesindeydi.
Yılın ilk yarısı satışlar açısından güçlü geçti ve hafif araç pazarında geçen yılın ilk yarısına paralel bir pazar oluştu. Fakat biz yılın ilk yarısındaki momentumun ikinci yarıda devam etmeyeceğini düşünüyoruz. Hafif araç pazarının bazı sektör oyuncuları tarafından telaffuz edilen 650-700bin rakamlarına ulaşmayacağını öngörüyoruz. 2009'da verilen teşvikler nedeniyle öne çekilen bir talep olduğu ve bunun negatif etkilerini henüz görmemiş olmamız ve tüketici kredilerinde bu momentumu destekleyecek nitelikte yükselişlerin olmaması sebebiyle 2010 yılında 2009'a paralel olarak yaklaşık 550bin adet satış gerçekleşmesini bekliyoruz. Doğuş Otomotiv'in yılın ilk yarısında pazar payını %12 seviyelerine çıkardığını ve bizim tüm yıl için beklentimiz olan %11'i aştığını görüyoruz. Olumlu seyreden talebin yanında ise TL'nin Euro karşısında değer kaybetmesini şirket için önemli bir risk faktörü olarak görüyoruz. Doğuş Otomotiv için hedef fiyatımızı güçlü gelen ilk yarı sonuçlarının ardından 6.7TL'den 7.7TL'ye çıkarıyoruz. Şirket için ENDEKSE PARALEL GETİRİ tavsiyemizi koruyoruz.

Alper Özdemir
OYAK Yatırım Araştırma