ANALİZ-ABD Enflasyon Gelişmeler(Akbank) [FNC-NEWS]

• 15.04.2024 18:01

1.  Enflasyon Gelişmeleri
·       Mart ayında tüketici fiyatları aylık %0,38 oranında artarak medyan piyasa beklentisinin (%0,3) hafif üzerinde gerçekleşti. Böylelikle, yıllık tüketici enflasyonu %3,2?den %3,5?e yükseldi (Grafik 1).
·       Çekirdek (gıda ve enerji dışı) TÜFE ise aylık %0,36 (piyasa beklentisi: %0,3) ile geçen yıldaki aylık ortalama enflasyonun (%0,32) üzerinde artmaya devam etti. Yıllık çekirdek enflasyon sınırlı bir yükselişle %3,75?ten %3,80?e çıktı (Grafik 1).




Grafik 1. Yıllık Enflasyon* (%)


Grafik 2. Yıllık Enflasyon (%)












Kaynak: Bloomberg.
* Çekirdek: Gıda ve enerji dışı TÜFE. Süper çekirdek: Enerji ve barınma dışı hizmet.




·       Enflasyon katılığının sürükleyicisi olan hizmet grubunda yıllık enflasyon %5,0?ten %5,3?e, çekirdek (enerji hariç) hizmet grubunda ise %5,2?den %5,4?e yükseldi.
·       Hizmetlerin bir alt kümesi olan ve işgücü piyasası ile ücretlerle olan yakın ilişkisi nedeniyle Fed?in yakından takip ettiği süper çekirdek (supercore) aylık enflasyonu, şubattaki %0,47?nin ardından martta %0,65 ile güçlü seyretti (Grafik 3). Böylece yılın ilk çeyreğinde aylık artış ortalaması %0,66 ile 2023 yıl geneli aylık ortalaması olan %0,32?nin bir hayli üzerinde kaldı. Süper çekirdek yıllık enflasyonu %4,3?ten %4,8?e yükselerek hizmetlerdeki katılığın sürdüğünü teyit etti (Grafik 1).
o  İşgücü talebi ve işgücü arzı arasındaki dengelenmenin oldukça yavaş gerçekleşmesi, ücret enflasyonunu ve süper çekirdek enflasyonunu yüksek tutan unsurların başında geliyor. İşsiz başına açık iş ilanı sayısı 1,4 ile salgın öncesindeki 2019 yılı ortalamasının (?1,2) üzerindeki seyrini koruyor (Grafik 4).
o  Süper çekirdek aylık enflasyonuna en yüksek katkı 0,37 puan ile ulaştırma hizmetlerinden geldi. Aylık %1,52 artan bu kalemin yıllık enflasyonu %10,7?ye ulaştı (sepet ağırlığı %6,39). Alt detayında motorlu araç sigortası kalemi, %22,2?ye ulaşan yıllık enflasyonu ve %2,85 sepet ağırlığı ile ana sürükleyici konumunda.
o  Mal enflasyonu aylık %0,1 ile ılımlı seyrederken yıllık bazda %0,3?ten %0,6?ya yükseldi. Çekirdek mallarda (gıda ve enerji hariç) ise fiyatlar bir aylık aranın ardından gerilemeye devam etti (aylık enflasyon %-0,15). Mal enflasyonunun görece düşük seyrine rağmen hizmet enflasyonunda gözlenen katılık, işgücü piyasasında belirgin bir zayıflama olmadan %2 hedefine ulaşmanın zorluğuna işaret ediyor (Grafik 2).
 




Grafik 3. Aylık Enflasyon* (%)


Grafik 4. İşsiz Başına Açık İş İlanı (%)












Kaynak: Bloomberg.
* Çekirdek: Gıda ve enerji dışı TÜFE. Süper çekirdek: Enerji ve barınma dışı hizmet.


Kaynak: Bloomberg.
 




·       Alternatif çekirdek göstergelerle oluşturduğumuz ısı haritasına göre, 2023 yılının ikinci yarısındaki düzelmenin sekteye uğraması, faiz indirim beklentilerinin ötelenmesine yol açıyor. Başta hizmetler olmak üzere yapışkan fiyat, medyan ve kırpılmış enflasyon göstergelerinin hedefin üzerinde katılık göstermesi düşük enflasyon-düşük faiz dönemine dönüşün mümkün olmayabileceğine dair kuşkuları arttırıyor (Tablo 1). Nitekim 10 yıllık Hazine tahvil getirisi yakın dönemde %4,5?i aşarken, reel faiz bileşeni %2,2 ile küresel finans krizi sonrasındaki düşük faiz döneminin oldukça üzerinde seyrediyor.
·       Fed?in PPK toplantısı 1 Mayıs?ta gerçekleşecekken, Kişisel Tüketim Harcaması (PCE) enflasyonu verisi 26 Nisan?da açıklanacak. Nisan?da Fed tarafından yeni tahmin seti açıklanmayacak olsa da, toplantı sonrası verilecek mesajlar piyasaların yön bulmasında pusula niteliği taşıyacak (Grafik 9).
 
 




Tablo 1. Çekirdek Göstergeler Aylık Enflasyon Isı Haritası (mevs. ard., %)
 









Kaynak: Fred, St. Louis Fed
Not: PCE verileri TÜFE?ye göre gecikmeli açıklandığından Şubat verisi bulunmamaktadır.




2.  Piyasa Tepkisi
·       Beklentilerin üzerinde gelen enflasyon verisi sonrasında faiz indirim beklentileri ötelendi (Grafik 5).
o  Faiz indirim olasılıkları Haziran ayı için %53,4?ten %18,1?e gerilerken, Temmuz ayına göre daha fazla ihtimal atanan Eylül için de %65,5?ten %40,0?a düştü. Piyasa katılımcıları, ilk faiz indirimi için ağırlıklı olarak Eylül ayını fiyatlamaya başlarken, daha erken bir indirim olasılığı giderek azalıyor.
o  Yıl sonuna kadar 2?ye yakın faiz indirimi bekleniyor. Aralık 2023?te 6 indirim (150 bps) fiyatlanıyordu.
·       ABD tahvil getirileri veriye ilk tepki olarak gerilerken daha sonrasında satışlar etkili oldu (Grafik 6). 10Y tahvil faizi veri öncesindeki %4,34 düzeylerinden %4,57?ye kadar yükseldi.
·       Dolar değer kazandı (Grafik 7). DXY endeksi veri öncesindeki 104,0 seviyesinden hafta kapanışında 106,0?ya yaklaştı.
·       Türkiye?nin risk primi veri sonrası 300?lerin hafif üzerine yükseldi (Grafik 8).




Grafik 5. Fed Politika Faiz Beklentileri


Grafik 6. ABD 10 Yıllık Tahvil Getirisi












 


 




Grafik 7. DXY


Grafik 8. Türkiye 5Y CDS Risk Primi












 


 




Grafik 9. Mart 2024 Dot Plot


 







 




 


 





Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
Foreks
Metals Market
Montel News
Foreks Twitter
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.