DYHOL
- 25.11.2009 12:10
Mahkemenin yaklaşık 2 yıl sürmesi bekleniyor. Daha önceki davaları göz önünde tutarak davaların yaklaşık 2 yıl sürmesi bekleniyor. Bu durum şirket üzerindeki belirsizliklerin uzun bir sure daha devam edeceği anlamına geliyor. Öte yandan, 915 milyon TL tutarındaki vergi cezasıyla ile davanın yakın bir zamanda mahkemede görüşülmesini bekliyoruz. Geçtiğimiz haftalarda vergi idaresi reddi hakim başvurusunda bulunmuştu fakat bu karar bir üst mahkeme tarafından kabul edilmedi.
Geçtiğimiz hafta Doğan Yayın Holding'in %29'unun Axel Springer'e satılacağına dair anlaşma açıklanmıştı. DYHOL ve Axel Springer arasında yapılan anlaşmaya göre, Axel DYHOL'in %29'unu vergi ve RTUK ile ilgili davaların başarılı bir şekilde sonuçlandıktan sonra alacak. Satın alma işleminden önce DYHOL'in çıkarılmış sermayesi 198 milyon TL, Dogan TV'in çıkarılmış sermayesi ise 385 milyon Euro artırılacak. Böylelikle Axel'in Dogan TV'deki payının %25'den %19.9'a indirilmesi planlanıyor.
RTUK Doğan Grubuna medya sektöründe uygulanan %25 yabancı sermaye sınırına ilişkin kanuna uyması için Ocak ortasına kadar süre verdi. Şirket yönetimi mevcut yabancı yapısının yasal sınırın altında olduğunu daha önce belirtmişti. Bunun yanında Doğan TV'de gerçekleştirilecek sermaye artırımıyla beraber RTUK kanunu ile ilgili problemin tamamen ortadan kaldırılmaya çalışıldığı söylenebilir.
Tavsiyemizi "ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ" seviyesine indiriyoruz. 330 milyon TL'lik olası bir vergi cezasını değerlemelerimize yansıtmıştık. Fakat oluşabilecek vergi cezasının beklentimizin üzerinde gerçekleşme ihtimalinin arttığını düşünüyoruz. Devam eden belirsizlikleri ve %20 oranındaki düşüş potansiyelini göz önünde bulundurarak, DYHOL hisseleri için tavsiyemizi "ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ" seviyesine indiriyoruz. Hedef hisse değerimiz ise 1.07TL seviyesindedir.
Metin Esendal
Oyak Yatırım Araştırma
