Ekim ayı model portföyü

• 29.09.2014 17:43

Gelişmekte olan piyasalardaki olumsuzluğun piyasamızda ciddi dalgalanmalara yol açtığı bu dönemde piyasayla ilgili tahmin yapmak gittikçe güçleşiyor. Piyasanın gelişmekte olan ülke piyasalarıyla paralel hareket etmesini beklerken, olumlu yönde ayrışma için çok neden olmadığını düşünüyoruz. Merkez Bankası'nın, düşük büyüme ve enflasyon kıskacında faiz indirimi için kısıtlı imkanı bulunmaktadır. Bu noktada kurların da Merkez'in karşısında bir baskı unsuru olduğunu hatırlatmakta yarar var. Böyle bir ortamda büyümenin tek olası kaynağı, büyümeye daha kısıtlı katkısı ve bütçe açısından riskine rağmen, kamu harcamalarının tekrar hız kazanması olabilir. TL'nin değer kaybının borçlu şirketlere olumsuz etkisinin, enerji maliyetlerinin düşmesiyle bir miktar telafi edildiği görülmektedir. TL'deki değer kaybının yanında, Dolar bazında alım yapıp Euro bazında satım yapan bir ülke açısından Euro'nun değer kaybetmesi ciddi risk oluşturmaktadır. Yapılan her 1 dolarlık ihracat için 0.82 dolarlık ithalat yapmak durumunda olduğumuzu hatırlatmakta yarar görüyoruz. Avrupa bölgesinde talepte iyileşme sinyalleri ya da Irak ve Ukrayna ile olan ticaretimizde düzelme olmadığı takdirde ekonomik büyümenin tekrar hız kazanması güç görünmektedir.

Bütün bu olumsuzluklara rağmen, hem kredi büyümesinin hem de marjların güçlü kalması banka hisselerini destekleyecektir. Diğer taraftan, büyüme dinamikleri ve kurlar sanayi şirketlerinin endekse göre daha zayıf performans göstermesine neden olacaktır. Şirketlerin 4. çeyrek performansı için olumlu olmamıza rağmen jeopolitik gelişmeler, Fed, büyüme, enflasyon ve kurlar gibi dinamikleri dikkate aldığımızda piyasa için olumlu görüşe dönemiyoruz.

Portföyümüzde bankalar için GARAN ve HALKB halen en beğendiğimiz hisseler olarak ön planda bulunuyor. ASELS'ı yüksek büyüme beklentileri paralelinde portföye ekliyoruz. EREGL ise fiyat/maliyet avantajı nedeniyle güçlü olmasını beklediğimiz üçüncü çeyrek sonuçları paralelinde portföye eklenen bir diğer şirket. SAHOL'u ise Ağustos ortasından bu yana endeksin üzerinde performansı sonrasında portföyden çıkarıyoruz. Portföydeki TKFEN'i kısa vadede beklentilerini daha iyi olduğunu gördüğümüz ENKAI ile değiştiriyoruz. Petrol fiyatlarındaki gerilemenin rafineri marjlarındaki yükselişe rağmen karlılığını baskı altında tutmasını beklediğimiz TUPRS'ı ise tercih edilmeyenler listesine ekliyoruz. ANHYT ise 2013 yılı başından bu yana endeksin %50 üzerinde performansı sonrasında özellikle komisyon düzenlemelerinden ve artan rekabetten baskı altında kalabileceği görüşümüz paralelinde yine tercih edilmeyenler listesine ekleniyor. TTKOM ise yüksek açık pozisyonu ve TL'deki son değer kaybı sonucunda tercih edilmeyen şirketler arasında.

OYAK Yatırım Araştırma