BIM-BIZIM-MGROS
- 09.04.2014 12:23
BIMAS hisseleri için tavsiyemizi Endeksin Üzerinde Getiri'den Endekse Paralel Getiri'ye çekiyoruz
BIM hisseleri 2013 yılı ikinci yarısından itibaren güçlü performans sergilemiştir. Mevcut hisse fiyatının hedef fiyatlarımıza yaklaştığını düşünerek tavsiyemizi Endekse Paralel Getiri olarak revize ediyoruz. Şirketin satışlarında %20 civarında büyüme hızının devam etmesini bekliyoruz, fakat özellikle personel giderleri ve daha fazla yeni mağaza açılması nedeniyle hızla artan faaliyet giderlerinin kar marjlarını baskılamasını bekliyoruz. Özellikle 1Ç sonuçlarında maliyet baskısının belirgin şekilde gözlenmesi olasıdır. 2014 yılı faaliyet kar marjı tahminimizi 20 baz puan daha kısarak yüzde 4.7 seviyesine çektik (2013: yüzde 5.0). Ayrıca yıllık kar tahminimizi de %6 aşağı yönde revize ettik. Buna göre hisseler 2014 yılı tahmini karına göre 33x F/K çarpanıyla işlem görmektedir.
MGROS hisseleri için tavsiyemizi Endeksin Üzerinde Getiri olarak koruyoruz
Migros hisseleri özellikle Euro/TL kurundaki yükseliş nedeniyle kaydedilen kur farkı giderleri nedeniyle 2013 yılını zarar ile kapatmıştır. Operasyonel olarak ise şirket yönetimi son zamanlarda süpermarket konseptinin yenilenmesi, et işleme tesisi ile dikey entegrasyonun artırılması, ve hipermarket mağazalarda satış alanlarının azaltılması gibi olumlu adımlar atmaktadır. Tüm bunların yanında piyasanın temel odak noktası mevcut ortakların Migros'u satıp satmayacağına yönelik haber akışı üzerindedir. Özellikle seçim sonrası nispeten iyileşen makroekonomik görünüm ve değerlenen TL'nin Migros için olumlu olabileceğini düşünüyoruz. 1Ç sonuçlarında satış büyümesinin %11 seviyesinde korunmasını, bir miktar kar marjı iyileşmesi ile faaliyet karının da %15 büyüme göstermesini bekliyoruz.
BIZIM hisseleri için tavsiyemizi Endekse Paralel Getiri olarak koruyoruz
Şubat ayında başlayan kredi kartında taksit yasakları özellikle toptan gıda pazarında önemli derecede yavaşlamaya neden olmuştur. Bu nedenle 1Ç sonuçlarında BIZIM'in satışlarının %5 gerilemesini bekliyoruz. Fakat dün açıklanan BDDK taslağına göre ticari kartlarda taksit yasağının kalkacağı öngörülmektedir. Bu gerçekleşirse satışlarda tekrar toparlanma beklenebilir. Diğer yandan şirketin yeni mağaza açılışlarını bir miktar yavaşlatmasını, daha yüksek kar marjına sahip ürün satışlarına odaklanmasını ve yine yüksek marj potansiyeli taşıyan ev dışı tüketim (HoReCa) kanalına odaklanmasını karlılık açısından olumlu algılıyoruz. Sigara dışı ürün gruplarında 2014 yılında yaklaşık 25 baz puan marj artışı öngörüyoruz. Fakat özellikle 1Ç'de zayıf satışlar nedeniyle ve sigara stoklarından elde edilen karın geçmiş yılın altında olması nedeniyle şirketin karının 2013 yılı ilk çeyreğine göre düşüş göstermesini bekliyoruz. Sonuçlara piyasa olumsuz tepki vermesi halinde, alım fırsatı yaratabileceğini düşünüyoruz fakat şimdilik Endekse Paralel Getiri tavsiyemiz devam ediyor.
