NTHOL

• 17.06.2011 12:08

Bodrum-Milas Projesi'nin satışı gündemde
Bodrum Gayrimenkul Geliştirme Projesi'ndeki NTHOL'in %12.35'lik ve NTTUR'in ise %6.65'lik paylarının satışı için yabancı yatırımcılarla görüştüğünü açıklamıştı. Görüşülen yatırımcılardan 12 Haziran'a kadar teklif gelmesi bekleniyor. Olası bir satış durumunda, hesaplamalarımıza göre Net Holding'e 130mn dolar nakit girişi gerçekleşmesini bekliyoruz. Şirket, bu nakiti ana faaliyet kolları olan otel&şans oyunları ve gümrüksüz mağazacılık (duty-free) işlerinde büyüme potansiyellerinin değerlendirilmesinde kullanılabilir
Antalya'daki güçlü yolcu büyümesi duty-free gelirlerini olumlu etkiliyor
Net Holding Nuance Group'la birlikte Antalya Havaalanı'ndaki uluslararası terminallerde duty-free mağazalarını işletmektedir. Net Holding'e 2010 yılında Antalya duty-free'den yaklaşık 20mn dolar temettü geliri gelmişti. Bu rakamın 2011'de 25mn dolara yükselmesini bekliyoruz. Özellikle Tunus, Mısır ve Yunanistan gibi gözde turizm ülkelerinde yaşanan problemler buralara giden turistleri Türkiye'nin güneyine ve Kuzey Kıbrıs'a yönlendirdi. Antalya Havaalanı'nda ilk beş ayda görülen uluslararası yolcu büyümesi %22 seviyesinde. Ayrıca Rusya ile vizelerin kaldırılması da Antalya'ya gelen Rus turistlerin sayısını olumlu etkileyecektir. Net Holding duty-free işletmeciliğinde büyüme planları çerçevesinde hem yurtiçi hem de yurtdışında yeni havaalanlarını takip etmektedir.
Kuzey Afrika ülkelerindeki problemler Kuzey Kıbrıs turizmini olumlu etkilemektedir
Şirketin otel ve şans oyunları gelirleri geçen yılın 4. çeyreğinden başlayarak ciddi artışlar göstermişti. Kuzey Afrika ve Yunanistan'da yaşanan problemler sebebiyle Kuzey Kıbrıs'a gelen turistlerin sayısında artışlar görülecektir. Yaz dönemi rezervasyonlarının geçen yılın aynı döneminin %40 üzerinde olduğunu görüyoruz. Ayrıca yüksek doluluk oranları şirketin şans oyunlarından elde ettiği gelirleri de destekleyecektir. Net Holding'in otel&şans oyunları işinde gelirlerini geçen yıla göre %26 artırmasını bekliyoruz.
Önümüzdeki dönemde meydana gelebilecek pozitif gelişmeler:
(1) Bodrum Projesi'nin satışı
(2) Hem yurtiçi hem de yurtdışında yeni duty-free kontratlarının alınması
(3) Otel&şans oyunları gelirlerinin beklentileri aşması
(4) Milli Piyango ihalesi ile ilgili olumlu gelişmeler
(5) NTTUR ile birleşme
NTHOL için ENDEKSİ ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyemizi koruyoruz
Mayıs ayında tamamlanan %75'lik bedelli sermaye artırımının ardından şirketin 120mn TL seviyesinde net nakiti bulunmaktadır. Bodrum Projesi'nin satışı şirketin likiditesini daha da artıracaktır. Şirket için hedef fiyatımızı 2.17TL'den 2.36TL'ye yükseltiyoruz (%66 yükseliş potansiyeli).
Ayrıca, değerlemelerimizde yaptığımız revizyonlar sonucunda NTTUR için de hedef fiyatımızı 1.55TL olan hedef fiyatımızı 1.74'e yükseltiyoruz ve ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyemizi koruyoruz.

Alper Özdemir
OYAK Yatırım Araştırma