Turkcell
- 28.04.2011 11:59
İlk çeyrek sonuçlarının ardından, Turkcell için hedef fiyatımızı %6 aşağı çekerek 11.50 TL'ye düşürüyoruz. TURKCELL'e ilişkin olarak %29 yukarı potansiyeliyle "ENDEKSIN ÜZERİNDE GETİRİ" tavsiyemizi koruyoruz.
Turkcell'in cirosu ve faaliyet karlılığı beklentilerimiz dahilinde gerçekleşirken, net karı 55.8mn TL'lik provizyonun etkisiyle beklentilerin altında gerçekleşmiş oldu.
Yoğun rekabetin yaşandığı mobil telekom sektöründe, sınırsız ses tekliflerinin yerini fiyatları 20-30 TL aralığında değişen yüksek ses, SMS ve data teşvikleri sunan paketlerin alması ortalama fiyatların düşmesine sebep olmuştur. Turkcell'in abone sayısı önceki çeyreğe göre 400bin azalarak 33.1 milyon gerilerken, abone başına ortalama gelir de %3 düşüşle 18.4TL'ye gerilemiştir. Tahminlerimize göre, Turkcell, 97 baz puanlık pazar kaybederken, Vodafone 60baz puan ve Avea da 19baz puanlık Pazar kazanmışlardır. Sektörde yaşanan yoğun rekabet ve rakiplerin pazar payı kazanmak uğruna fiyat rekabetini de artırmasına rağmen, Turkcell yaklaşık %53.2 pazar payıyla sektördeki lider konumunu korumuştur.
Turkcell, 1. çeyrekte beklentilerimize paralel olarak %29.5 VAFÖK marjı elde etmiştir.
Rekabetin arttığı bu dönemde, Turkcell de abone bazını korumak amacıyla fiyatlarını düşürmek zorunda kalırken, faaliyet giderlerini artırmak durumunda kalmıştır. Önemli bir faaliyet gider kalemi olarak, satış ve pazarlama giderleri/ciro oranını, önceki çeyreğe göre yatay seyrederken, bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre 2 baz puanlık artışla %19.5 seviyesine ulaşmıştır. Sonuçta, marjların baskı altında olduğu 4Ç10'dan sonra bu çeyrekte de 15 baz puanlık düşüşle %29.5 seviyesine gerilemiştir. Turkcell, ilk çeyrek sonuçlarının ardından, bizim de beklentilerimiz dahilinde, 2011 ciro tahmini aralığını 9.3-9.6 milyar TL ve VAFÖK tahmin aralığını 2.9-3.05 milyar TL'ye düşürmüştür.
İlk çeyrek sonuçlarının ardından, Turkcell için hedef fiyatımızı %6 aşağı çekerek 11.50 TL'ye düşürüyoruz. TURKCELL'e ilişkin olarak %29 yukarı potansiyeliyle "ENDEKSIN ÜZERİNDE GETİRİ" tavsiyemizi koruyoruz.
İlk çeyrek sonuçlarından sonra mevcut görünümü de gözönüne alarak, 2011 VAFÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla %1 ve %2 oranlarında düşüşlerle 3milyar TL ve 1.72milyar seviyelerine düşürüyoruz. Önümüzdeki döneme ilişkin olarak, rekabetin daha rasyonel bir hale geleceğini ve marjların normalize olmaya başlayacağını öngörüyoruz. Mevcut rekabet ortamında, karlılığından feragat etmiş olsa da Turkcell'in sektördeki lider konumunu ve abone bazını korumayı başarmıştır. Kısa vadede, abone bazını koruma çabalarının olumlu etkilerinin uzun vadede şirkete getiri olarak döneceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki döneme ilişkin olarak, sektörde daha rasyonel rekabete dönüşü ve ortaklar arasında devam eden anlaşmazlıkların çözümüne ilişkin gelişmeler, önümüzdeki dönemde şirketin hisse performansını etkileyecek önemli iki unsur olarak görüyoruz.
