OTOMOTİV
- 06.04.2011 15:01
Beklentilerimizden güçlü çıkan Mart ayı rakamlarının ardından, 2011 hafif araç satış beklentilerimizi %6 artışla 736bin adete yükselttik.
ODD'den yapılan açıklamaya göre, hafif araç satışları, Mart ayında, geçen yılın aynı ayına göre %51 ve bir önceki aya göre %34'lük artışla, 78 bin adet seviyesine ulaştı. Mart ayında ulaşılan rekor satışların ardından, son 6 ayda aylık satış rekorları kırılmış oldu.
Halka açık otomotiv şirketleri arasında, Ford Otosan ( -123 baz puan: %13.4 pazar payı) ve Tofaş (-28 baz puan: %13.7 Pazar payı) Pazar payı kaybederken, Doğuş Otomotiv'in pazar payı değişmedi.
Mart ayına ilişkin olarak aldığımız indikasyonları gözönüne alarak, 29 Mart'ta iç pazar tahminlerimizi %5 artışla 660bin adetten 695bin adete yükseltmiştik. Açıklanan resmi Mart ayı rakamlarının ardından, hafif araç satışları tahminimizi %6 daha yukarı çekerek 736bin adete revize ediyoruz.
Pazarda devam eden güçlü talebi gözönüne alarak yaptığımız bu 2 revizyonun ardından, hafif araç satışları tahminimizi %11.5 yukarı çekmiş olduk. Mevcut 736bin adetlik satış beklentimiz, revizyona rağmen %3 daralmaya işaret etmektedir ve piyasa beklentisi olan %0-5 büyüme beklentilerinin altında kalmaya devam etmektedir..
Mart ayı satış rakamları da göstermektedir ki, kurlardaki hafif hareketlilik ve faizlerdeki artışlar tüketici davranışlarını değiştirmedi ve güçlü tüketim iştahı yılın ilk çeyreğinde etkisini göstermeye devam etti. Mevcut pazar koşulları, otomotiv şirketlerini, tüketicileri ve vergi idaresini memnun etmeye devam etmiştir. Buna rağmen, geçmişteki tecrübeler göstermiştirki, satışlarının hızlı yükselmesinden daha çok sürdürülebilir büyümenin sağlanması önem taşımaktadır. Otomotiv talebinin doğası gereği dalgalanmaların kaçınılmaz olduğunu gözönüne alırsak, önümüzdeki dönemde özellikle aşağı yönlü dalgalanmalarda şirketlerin sahip oldukları stokların seviyesi önem kazanacaktır.
Son aylarda kırılan aylık satış rekorlarının, önümüzdeki dönemde Hükümetin cari açıkta artış kaygısıyla kredi büyümesini sınırlama yönünde aldığı kararlarının etkisiyle, devam etmeyeceğini düşünüyoruz. İleriye dönük olarak, artan cari açık ve öne çekilmiş talep etkisiyle, aşağı yönlü risklerin arttığı kanaatindeyiz. Önümüzdeki dönemde, TL'de hızlı değer kaybı, faizlerde artış ve tüketici güvenindeki bozulma önemli riskler olarak sayılabilir.
Sonuç olarak, yılın devamına ilişkin endişelerimize rağmen, ilk 3 aydaki güçlü satış performansını gözönüne alarak, otomotiv şirketlerine ilişkin tahminlerimizi ve değerlemelerimizi de yukarı revize edeceğiz. Son dönemde yaptığımız 2 yukarı revizyon, Tofas ve Ford Otosan'ın değerlemesinde yaklaşık olarak %5 yukarı revizyon, Doğuş Otomotiv açısından da %6 seviyesinde yukarı revizyon işaret etmektedir.
Mevcut değerlemelerimize göre, Tofas, Ford Otosan ve Doğuş Otomotiv'e ilişkin olarak "endekse paralel getiri" tavsiyelerimizi koruyoruz.
