TKFEN
- 23.02.2011 11:32
Tavsiye: ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ
Fiyat: 5.86TL
Hedef Fiyat: 8.52TL
Yükseliş Potansiyeli: %45
Kuzey Afrika'yı değerlemelerimize katmadığımızda dahi %45 yükseliş potansiyeline sahip
Tekfen Holding hisseleri 19 Ocak'taki seviyesinden bu yana endeksin yaklaşık %19 altında performans sergiledi. Tunus'taki olayların Mısır'a sıçraması ile, Şirket'in Mısır'da ya da Tunus'ta işi olmamasına rağmen satış baskısı devam etti. Mısır'da Mübarek'in yönetimi devretmesinin ardından Tekfen'in toplam inşaat işlerinin %7'sinin bulunduğu Libya'da da benzeri ayaklanmalar izleniyor. Şirket bu ülkede yapmakta olduğu su taşıma projesinin inşaat alanına yapılan saldırılar ve yağmalar üzerine inşaatı durdurduğunu açıklamıştı. Diğer taraftan Tekfen'in toplam inşaat işlerinin %33'ünün bulunduğu Fas ise şimdilik daha sakin görünüyor. Tekfen Holding için yaptığımız değerlemelerde Fas ve Libya'dan gelecek olan gelirleri dışarıda tuttuğumuzda dahi şirket için 8.52 hedef fiyatına ulaşıyoruz ki bu da yaklaşık %45 yükseliş potansiyeline denk gelmektedir.
Şirket 2010 yılında aldığı toplam beş projenin büyüklüğü 1 milyar dolar seviyesinde. Bu projelerden üç tanesi Fas'ta diğer ikisi ise Azerbaycan'dadır. 2011 yılına yaklaşık 2 milyar dolarlık inşaat işiyle giren şirketin 2011 yılında da Türkmenistan, Irak ve Türkiye'de en az 1 milyar dolarlık iş almasını bekliyoruz. Bu sene alınması projelerin problemli bölgeler olan Kuzey Afrika dışında olması da yatırımcıların kafasındaki kaygıları silmelidir.
Şirketin diğer ana faaliyet kolu olan tarımsal sanayi segmentinde ise gelirlerin bu yıl %14 büyümesini bekliyoruz. Emtia fiyatlarındaki yükselişler, tarımsal emtialardaki üretim tahminlerinin kısılması, petrol fiyatlarındaki yükselişler ve dünya ekonomisi için büyüme beklentileri gübre fiyatlarının en az 2010 seviyelerinde seyretmesini sağlayacaktır. Hammadde maliyetlerindeki yükselişlerin faaliyet marjlarını bir miktar düşürmesi muhtemel olsa da %35 pazar payıyla lider konumda olan Toros Gübre'nin 2011'de hem büyüme hem de marjlar anlamında güçlü sonuçlar açıklamasını bekliyoruz.
Tekfen Holding için ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyemizi koruyoruz. Hisse üzerinde devam eden satış baskısının arkasında temel nedenler bulmakta zorlanıyoruz. Şu an için Fas'ta bu sene başlayacak olan projeler ile ilgili herhangi bir problem yaşanmamıştır. Fakat bölgeye yönelik endişelerin yatırımcılarda soru işareti yaratmasının muhtemel olması ile Fas ve Libya'yı değerlemelerimizden çıkardığımızda hedef fiyatımızın 9.7 TL'den 8.52TL'ye indiğini gördük. 8.52 TL hedef fiyatımız yaklaşık %45 yükseliş potansiyeli taşımaktadır.
TKFEN'in toplam inşaat işleri
Türkiye 1.39%
Bulgaristan 0.13%
Azerbaycan 19.66%
Kazakistan 5.71%
Fas 34.05%
Katar 18.72%
Umman 0.02%
Libya 7.35%
Suudi Arabistan 2.35%
BAE 10.12%
Brezilya 0.49%
Kaynak: Tekfen
