THYAO

• 15.02.2011 10:58

Büyüme hızındaki düşüş Ocak'ta da devam ediyor.
Ocak ayında, yolcu sayısında %6.3'lük büyüme sağlanırken ÜYK'daki büyüme %11 olarak gerçekleşti.
Ocak ayında hem yolcu sayısı hem de ücretli yolcu km (ÜYK) rakamı beklentilerimizin altında büyüdü. Fakat, yolcu sayısı büyümesindeki yavaşlamanın daha dikkat çekici olduğu söylenebilir. Ocak ayı yolcu büyümesi olan %6.3 tüm yıl için büyüme beklentimiz olan %15.9 ve şirketin tahmini olan %20.2'nin altında kaldı.
2011 yılı için yolcu büyümesi tahminimiz %15.9... Her ne kadar yılın ilk ayında büyüme beklentileri karşılamasa da, yılın geri kalanında şirketin büyüyen filosunu yeni açılan destinasyonlarla birlikte daha verimli kullanabileceğini düşünüyoruz. THY'nin tüm yıl için beklentisi olan 35mn yolcu ise %20.1'ye işaret ediyor. Şirket ayrıca filosunu 153'ten yıl sonunda 174'e çıkarmayı planlıyor.
THY için "ENDEKSE PARALEL GETİRİ" tavsiyemizi koruyoruz. Euro/dolar paritesinin Dolar lehine hareket etmesini ve özellikle petrol fiyatlarındaki artışları, faaliyet karlılığı açısından önemli riskler olarak sayabiliriz. Her ne kadar şirketin uzun vadeli büyüme hikayesine ve güçlü maliyet yönetim yapısına güçlü bir şekilde güveniyor olsak da, agresif filo büyümesi devam ederken bir yandan artan yakıt fiyatları ve maliyetleri göz önüne alarak aşağı ve yukarı yönlü risklerin daha dengelendiğini düşünüyoruz. Son birkaç aydaki büyümedeki yavaşlamayı göz önünde bulundurduğumuzda dahi, şirket için görüşümüzü olumsuza çevirmek için erken olduğunu düşünüyoruz.

Cemal Demirtaş
Alper Özdemir

Oyak Yatırım Araştırma