Boyner için değerlememizi güncelliyoruz...
- 18.10.2010 11:24
2010 yılında güçlü operasyonel sonuçlara ulaşacağı beklentisiyle sene başında Boyner için tavsiyemizi yükseltmiştik. Bu beklentimiz yılın geri kalan kısmında da devam etmekle birlikte, güçlü sonuçlar piyasa için sürpriz olmayacaktır. Diğer yandan şirketin geçtiğimiz aylarda gerçekleştirdiği tahvil ihracı ise şirketin finansman yapısını kuvvetlendirmesi nedeniyle hisseyi destekeleyen bir başka temel etken olarak öne çıkmıştır. Bu kapsamda, şirket yönetiminde aldığımız son bilgiler dahilinde değerlememizi ve tahminlerimizi gözden geçirdik.
Güçlenen mali yapı karlılık artışını da getirebilir...
Şirket tedarikçilerine daha önceki dönemlerde 150 gün gibi sürelerde ödeme yaparken, güçlenen mali yapı sonrası bu vadeyi aşağıya çekerek karşılığında tedarikçilerden fiyat indirimi almayı planlamaktadır. Bu şekilde yönetim brüt kar marjını %40 seviyesine kadar çıkarmayı hedeflemektedir. Biz de bu kapsamda brüt kar marjı tahminlerimizi 2010, 2011 ve 2012 için sırasıyla %37.5, %38.5 ve %39 olarak belirliyoruz.
Düşük faiz ortamında avantajlı...
Geçtiğimiz yılarda kısa vadeli finansman ihtiyacı için kredi kartı alacaklarını kırdırma yönetimini kullanan Boyner, tahvil ihracı sonrası oldukça maliyetli olan bu yönteme daha az başvuracaktır. Ayrıca şirketin tahvil yatırımcılarına ödeyeceği faiz oranı da gösterge faiz+%3 seviyesindeyken (toplam %10-11), TL banka kredilerinin faiz oranı 13-15% seviyesindedir. Mevcut düşük faiz oratamının avantajıyla, 2009 yılında 13 milyon TL olarakgerçekleşen net faiz giderinin bu sene 12 milyon TL seviyesine, 2011'de ise 8 milyon TL seviyesine düşmesini bekliyoruz.
Yeni hedef fiyatımız 4.50 TL
Yeni kar tahminlerimiz ve makroekonomik beklentilerimizi kullanarak güncellediğimiz değerlememize göre hisse için hedef fiyatımızı 4.50 TL olarak belirliyoruz. Son 45 günde hissenin %75 oranında artış göstermesi sonrası yükseliş potansiyeli kısıtlı olsa da, güçlü kar artışı potansiyeli nedeniyle Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemize devam ediyoruz.
Oyak Yatırım Araştırma
