HİSSE DEĞERLENDİRMESİ- GCM Yatırım, Emlak GYO için hedef fiyatını 30,96 TL'den 33,03 TL'ye revize etti [FNC-NEWS]
- 09.11.2026 15:45
Emlak Konut, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde 1,13 milyar TL net dönem karı açıkladı. Net kar geçen yılın aynı dönemine göre %352 artarken, bir önceki çeyreğe göre %5 geriledi. Operasyonel karlılıktaki iyileşmeye ve net parasal pozisyon kazancındaki artışa karşın yükselen finansman giderleri, net kar üzerinde baskı oluşturdu.
Satış gelirleri üçüncü çeyrekte yıllık bazda %38 artarken, çeyreklik bazda %46 azalarak 16,13 milyar TL olarak gerçekleşti. Brüt kar, yıllık %109 artış ve çeyreklik %1 düşüşle 8,31 milyar TL oldu. Satış gelirlerindeki çeyreklik gerilemeye rağmen brüt karın büyük ölçüde korunması, brüt kar marjını ikinci çeyrekteki %27,88'den %51,55'e taşıdı. Faaliyet giderlerinin çeyreklik %28 azalarak 1,52 milyar TL'ye gerilemesi de operasyonel karlılığı destekledi.
Net esas faaliyet karı yıllık %170, çeyreklik %8 artarak 6,79 milyar TL'ye yükseldi. FAVÖK ise rlikte değerlendirildiğinde, ilk dokuz aylık toplam ön satış tutarı 62,32 milyar TL seviyesine ulaşmıştır.
İlk yarı verileriyle karşılaştırıldığında, üçüncü çeyrekte 671 adet bağımsız bölüm satışı gerçekleştirilmiş ve 11,63 milyar TL ilave ön satış geliri sağlanmıştır. Arsa satış gelirinde ise ilk yarıya göre değişim görülmemiştir. Yıl sonu satış hedefinin %58'inin henüz karşılanmamış olması, hedefe ulaşılması açısından son çeyrekte satış temposunun belirgin şekilde hızlanması gerektiğine işaret etmektedir.
Rakamlarla Emlak Konut Projeleri
Emlak Konut'un rapor tarihi itibarıyla ürettiği bağımsız bölüm sayısı 269671 adede ulaşmıştır. Geliştirilen arsa alanı 25,3 milyon m², toplam inşaat alanı ise 57,1 milyon m² seviyesindedir.
Şirket bugüne kadar toplam 484 ihale gerçekleştirirken, bunların 137 adedi gelir paylaşımı, 347 adedan 60 ihalenin 42'si ilk dokuz ayda tamamlanırken, ihale hedefinin %70'i karşılanmıştır.
Finansal tarafta şirketin 13,10 milyar TL net kar hedefi karşısında ilk dokuz aylık net karı 2,87 milyar TL seviyesinde gerçekleşerek hedefin %21,9'una ulaşmıştır. Bağımsız bölüm satış alanı ise 950 bin m² yıllık hedefe karşılık 439 bin m² olarak gerçekleşmiş ve hedefin %46,3'ü karşılanmıştır.
EKGYO 3. Çeyrek Finansalları Ardından Değerleme Raporu
Emlak Konut GYO (EKGYO) için gerçekleştirdiğimiz güncel değerleme çalışmasında, şirketin güçlü Net Aktif Değer (NAD) büyümesine rağmen piyasa tarafından tarihsel olarak son derece yüksek iskonto ile fiyatlanmaya devam ettiği görülmektedir. 2026/09 dönemi itibarıyla şirketin Net Aktif Değeri 383,6 milyar TL seviyesine ulaşırken, hisse başına NAD 100,96 TL olarak gerçekleşmiştir.
Son dönem bilançosunda stoklardaki yatay seyre karşılık nakit ve nakit benzerlerinin 48,68 milyar TL'ye, toplam finansal yatırımların ise 11,16 milyar TL'ye ulaşması şirketin likidite ve varlık yapısını güçlendiren en dikkat çekici unsurlar olmuştur. Dönem içinde 104,21 milyar TL'yi aşan borçlanma kaynaklı nakit girişi operasyonel hareketliliği beslerken, net borcun 10,09 milyar TL'ye gerilemesi ve FAVÖK marjının %43 gibi güçlü bir seviyeye yükselmesi şirketin finansal esnekliğini artırmıştır. Bununla birlikte, makroekonomik koşulların ve yüksek faiz ortamının konut talebi üzerindeki baskısı, NAD iskontolarının %82 seviyesine ulaşmasında etkili olmaya devam etmektedir.
Değerleme çalışmamızda metodolojik istikrarı korumak adına dinamik bir ağırlıklandırma modeli benimsenmiştir. Tarihsel 3. çeyrek (Q3) realizasyonlarına ve medyanına %70, 2016/03'ten bu yana uzanan tüm veri setinin medyanına ise %30 ağırlık verilmiştir. Bu kurgu doğrultusunda, 12 aylık projeksiyon dönemi için muhafazakâr %6 NAD büyüme varsayımı ve dönemsel konjonktüre uyumlu iskonto patikası temel alınmıştır. Gerçekleştirdiğimiz Şirket Bazlı NAD analizi sonucunda EKGYO içe sunulmaktadır. Burada yer al
