ANALİZ- RGYAS 2. Çeyrek Finansal Değerlendirme (Ahlatcı Yatırım) [FNC-NEWS]

• 13.08.2026 09:41

https://mona-forinvest-news-inbound-mails.s3.us-east-1.amazonaws.com/attachments/178660305218.685874.3074631343351083788%40arma.ahlatciyatirim.com.tr/RGYAS%252026Q2%2520Finansal%2520Degerlendirme.pdf


Rönesans GYO 2Ç26'da 4.609 mn TL hasılat, 2.946 mn TL FAVÖK ve 4.328 mn TL net kâr açıkladı. Ciro piyasa beklentisiyle paralel gerçekleşirken FAVÖK %7,7, net kâr %2,8 beklentinin altında kaldı. Reel bazda ciro %37,7, FAVÖK %40,1 ve net kâr %18,0 arttı. FAVÖK marjı yıllık 112 baz puan artışla %63,9'a yükselirken çeyreklik bazda 593 baz puan daraldı.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
? Çekirdek kira gelirleri güçlü büyüdü. Yatırım amaçlı gayrimenkullerden elde edilen kira geliri reel %34,6 artışla 4.377 mn TL'ye, yönetim ve danışmanlık gelirleri %61,7 yükseldi. Brüt kâr marjının %69 seviyesinde korunması operasyonel fiyatlama gücünün sürdüğüne işaret ediyor.
? Doluluk oranları yüksek seviyesini korudu. Değerleme raporlarında kullanılan doluluk varsayımlarının %96-100, kapitalizasyon oranlarının %6,75-7,75 bandında değişmeden kalması portföyün operasyonel görünümünü destekliyor.
? Bilanço iyileşti. Net borç 1Ç26'daki 24,3 mlr TL'den 22,4 mlr TL'ye, finansal borç 35,8 mlr TL'den 33,7 mlr TL'ye geriledi. Net Borç/FAVÖK 2,0x seviyesinde bulunurken finansman giderleri yıllık %50,5 azalarak 2.182 mn TL'ye indi.
? Yatırım amaçlı gayrimenkul değeri 208,0 mlr TL'ye ulaşarak yıl sonuna göre reel %1,3 arttı. Şirketin piyasa değerinin 163,9 mlr TL ana ortaklık özkaynağına göre yaklaşık %59 iskontolu olması değerleme açısından dikkat çekiyor.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
? Net kârın kalitesi zayıf. 2.316 mn TL yeniden değerleme kazancı net kârın %53,5'ini, 1.781 mn TL parasal kazanç ise %41,1'ini oluşturdu. İki kalemin toplam katkısının net kârın %94,7'sine ulaşması nakit bazlı kârlılığı sınırlıyor.
? Yeniden değerleme katkısı 5.398 mn TL'den 2.316 mn TL'ye gerilerken faaliyet kârı 7.946 mn TL'den 5.307 mn TL'ye düştü. Adana Optimum AVM'nin değerindeki reel %7,3 gerileme de takip edilmeli.
? Faaliyet giderleri hızlandı. Personel giderleri %44,2, reklam ve pazarlama giderleri %207,8, vergi ve harçlar %43,4 arttı. Çeyreklik faaliyet maliyetlerindeki %20 artış, cirodaki %4,8 büyümenin üzerinde gerçekleşerek FAVÖK'ün beklentinin altında kalmasına neden oldu.
? Efektif vergi oranı %19,4'ten %27,1'e yükselirken ertelenmiş vergi gideri 1.575 mn TL'ye çıktı. Net ertelenmiş vergi yükümlülüğü de 34,0 mlr TL'ye yükseldi.
Genel Görüşümüz: Rönesans GYO'nun 2Ç26 sonuçlarını sınırlı olumlu değerlendiriyoruz. Reel kira gelirlerindeki güçlü büerileyen net borç operasyonel ve bilanço görünümünü destekliyor. Buna karşılık net kârın yaklaşık %95'inin yeniden değerleme ve parasal kazançtan oluşması kâr kalitesini zayıflatırken faaliyet giderlerindeki hızlı artış marjlar açısından risk oluşturuyor. Bundan sonraki ana soru, güçlü kira büyümesinin artan giderleri absorbe ederek FAVÖK marjını yeniden ilk çeyrek seviyelerine taşıyıp taşıyamayacağı olacak.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.
ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.