ANALİZ- DOHOL 2Ç26 Sonuçları (Kısmen Pozitif) (PhillipCapital) [FNC-NEWS]

• 12.08.2026 08:29

Doğan Holding, 2Ç26 finansallarında
- yıllık bazda %11 düşüşle 26,22 milyar TL gelir,
- yıllık bazda %18 artışla yaklaşık 7,03 milyar TL FAVÖK ve
- yıllık bazda 32 kat artışla 3,29 milyar TL net kâr açıkladı.
Net Aktif Değer (NAD), 2Ç26 itibarıyla yıllık bazda %23, 2025 sonu kıyasla %14 oranında artarak 3,21 milyar ABD dolarına yükseldi (2Ç25: 2,61 milyar USD 1Ç26: 3,00 milyar USD). Holding'in solo net nakit pozisyonu 2Ç26'da 649 milyon USD'ye ulaştı (2Ç25: 662 mn USD, yıllık -%2 1Ç26: 633 mn USD, çeyreklik +%3) dönem içinde hiçbir iştirak için sermaye yatırımı gerekmedi.
2Ç26'da konsolide gelir yıllık bazda %11 gerilerken, bu düşüşün temel sebebi Doğan Trend Otomotiv'deki %39 gelir daralması (Suzuki Swift satışlarının durdurulması ve zayıf motosiklet satışları) ve Galata Wind'deki %54 gelir daralmasıdır (düşük PTF). Otomotiv segmenti hariç tutulduğunda konsolide gelirler yalnızca %3 geriledi. Hepiyi Sigorta (TMS29 hariç) brüt yazılan primde %32 artış ve Karel %9 reel büyüme ile ciro tarafında güçlü performans kaydetti.
Konsolide FAVÖK 2Ç26'da yıllık bazda %18 artışla 7,03 milyar TL'ye yükselirken, FAVÖK marjı %20,2'den %26,8'e genişledi (otomotiv hariç: %25,7'den %32,2'ye yükseldi). Bu iyileşmede Gümüştaş Madencilik'in FAVÖK marjını %28'den %42'ye taşıyan etkin hedge ve karlı ürün karması, Hepiyi Sigorta'nın sağlam faaliyet performansı ve Karel'in konsolide FAVÖK marjını %6'dan %10'a çıkaran operasyonel dönüşüm programı belirleyici oldu. Buna karşın Galata Wind'de FAVÖK marjı yüksek sabit maliyet yapısı nedeniyle %69'dan %33'e geriledi ve Doğan Trend'de 154 milyon TL negatif FAVÖK oluştu.
2Ç25'te 100 milyon TL net kâr kaydedilmişken 2Ç26'da net kâr 3,29 milyar TL'ye yükseldi. Bu artışta, 2027'de yürürlüğe girecek yeni vergi rejiminin konsolide holding seviyesinde yaklaşık 2 milyar TL ertelenmiş vergi geliri sağlaması (Galata Wind'de 1,6 milyar TL'lik ertelenmiş vergi kaydı), Hepiyi'nin karlılığındaki artış ve Holding'in solo net nakit pozisyonundan gelen daha yüksek faiz gelirleri sayesinde yatırım faaliyeti gelirinin yıllık bazda ikiye katlaması etkili oldu. Net parasal pozisyon kaybı (2Ç26: -1,00 milyar TL, 2Ç25: -1,02 milyar TL) yatay seyretti.
2Ç26 sonu itibarıyla DOHOL'ün NAD iskontosu %64 seviyesinde bulunmaktadır (1Ç26: %61). Stratejik odak alanlarının (madencilik, finansal hizmetler, yenilenebilir enerji) toplam NAD içindeki payı yıllık bazda %44'ten %57'ye yükseldi.
Şirket, Galata Wind'in FAVÖK marjı beklentisini spot elektrik fiyatı ortamını dikkate alarak %65-70 bandından ~%60 seviyesine aşağı yönlü revize ederken, elektrik üretimi beklentisini 950-1000 GWh'de korudu. Hepiyi Sigorta'da ise yıllık Yönetilen Portföy Büyüklüğü artış beklentisi 100-130 milyon USD'den 200-250 milyon USD'ye yukarı yönlü revize edildi. Gümüştaş Madencilik'teki güçlü hedeflerde (>%40 TL gelir artışı, %40-50 FAVÖK marjı, >70 milyon USD yatırım harcaması) herhangi bir değişikliğe gidilmezken, 2030 Net Aktif Değer hedefi de 4,5 milyar ABD doları seviyesinde korundu.
Alperen Öngel
Araştırma Asistanı

ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.