ANALİZ- TUPRS 2.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi (Pozitif) (PhillipCapital) [FNC-NEWS]
- 05.08.2026 08:15
Tüpraş, 2Ç26 konsolide finansallarında
- yıllık bazda %60 artışla 386,4 milyar TL net satış geliri,
- yıllık bazda %179 artışla 55,4 milyar TL düzeltilmiş FAVÖK ve
- yıllık bazda %291 artışla 45,9 milyar TL net kâr açıkladı.
Piyasa medyan beklentileri 374,55 milyar TL ciro, 39,2 milyar TL FAVÖK ve 30,67 milyar TL net kâr seviyesindeydi. Dolayısıyla açıklanan sonuçlar beklentileri sırasıyla %3, %39 ve %50 aştı.
Operasyonel tarafta çeyreğin asıl sürükleyicisi, Orta Doğu ve Rusya kaynaklı rafinaj kapasitesi kesintilerinin desteklediği tarihi yüksek crack marjları oldu. 2Ç25'te 5,3 $/varil ve 1Ç26'da 9,4 $/varil seviyesinde olan net rafineri marjı 2Ç26'da 21,4 $/varile yükseldi. Ürün bazında yıllık değişimlere bakıldığında motorin ürün marjı 17,1 $/varilden 49,3 $/varile, jet yakıtı 16,0 $/varilden 52,0 $/varile, benzin ise 16,2 $/varilden 24,3 $/varile yükselirken YKFO marjı -5,7 $/varilden -21,0 $/varile gerileyerek negatif ayrıştı. 2Ç25'te %80 olan beyaz ürün verimi %83'e çıkarak 2017'den bu yana en yüksek ikinci çeyrek seviyesine ulaşırken, kapasite kullanım oranı %98'den %96'ya hafif gerilemesine rağmen şirketin %95-100 hedef bandı içinde kalmaya devam etti. Bu çerçevede üretim hacmi yıllık bazda hafif azalışla 6,9 milyon tona gerilerken (2Ç25: 7 mn ton), güçlü iç talep satış hacmini yıllık bazda %4 artışla 7,9 milyon tona taşıdı iç satışlardaki %5'lik büyümeye en büyük katkı motorin ve benzin taraflarından geldi.
Marj tarafında, 2Ç26'da brüt kâr marjı %15,80 (2Ç25: %9,73), düzeltilmiş FAVÖK marjı ise %14,33 (2Ç25: %8,21) seviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda belirgin bir genişlemeye işaret etti. Finansal yapı tarafında ise şirket 130,7 milyar TL net nakit pozisyonu ile 2Ç26'yı tamamladı (Aralık 2025: 67,1 milyar TL).
İşletme sermayesi tarafında ise daha uygun ödeme koşullarıyla artan spot ham petrol alımları net işletme sermayesini Mart 2026'daki -7,7 milyar TL'den Haziran 2026'da -33,6 milyar TL'ye çekti yönetim bu görünümün yıl içinde kademeli olarak normalleşmesini beklediklerini belirtti.
2026 yılı beklentilerinde Şirket, net rafineri marjı beklentisini 6-7 $/varil bandından 13-15 $/varil bandına yukarı yönlü revize etti yıllık üretim (~29 milyon ton), satış (~30 milyon ton), ortalama kapasite kullanımı (%95-100) ve konsolide yatırım harcaması (~700 milyon dolar) hedefleri ise korundu. Telekonferansta yönetim, Körfez ve Rusya'daki rafinaj kapasitesinin 2026-2027 döneminde kademeli olarak geri dönmesini ve buna bağlı olarak marjlarda mevcut seviyelerden bir miktar normalleşme yaşanmasını beklediklerini, ancak 3Ç ve özellikle 4Ç'de crack marjlarının güçlü seyrini sürdüreceğini öngördüklerini paylaştı.
Genel olarak değerlendirildiğinde, 2Ç26 sonuçları Tüpraş açısından güçlü bir çeyreğe işaret ediyor. Orta Doğu ve Rusya kaynaklı arz kesintilerinin desteklediği tarihi yüksek crack marjları, iyileşen ürün karması ve disiplinli işletme sermayesi yönetimi FAVÖK'ü ve nakit üretimini belirgin şekilde güçlendirdi yıl içi beklenti revizyonu bu görünümün yönetim tarafından da teyit edildiğini gösteriyor. Buna karşılık mevcut crack marjı seviyelerinin yönetimin de belirttiği gibi kademeli normalleşmeye açık olduğunu göz önünde bulunduruyoruz Hürmüz Boğazı ve Kızıldeniz çevresindeki jeopolitik risklerin seyri ile Orta Doğu/Rusya rafinaj kapasitesinin geri dönüş hızı önümüzdeki çeyreklerde yakından izleyeceğimiz temel unsurlar olacak.
ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
