HİSSE DEĞERLENDİRMESİ- Ahlatcı Yatırım, Çimsa için 65,50 TL hedef fiyatını ve "AL" tavsiylesini korudu [FNC-NEWS]
- 04.08.2026 10:11
https://mona-forinvest-news-inbound-mails.s3.us-east-1.amazonaws.com/attachments/178582722427.217511.14999663462325769712%40arma.ahlatciyatirim.com.tr/CIMSA%252026Q2%2520Finansal%2520Degerlendirme.pdf
Çimsa Çimento, 26Q2'de 13,00 milyar TL hasılat, 2,62 milyar TL FAVÖK ve 1,58 milyar TL net kâr açıkladı. Hasılat piyasa beklentisinin %0,4 altında kalırken, FAVÖK %3,3 ve ana ortaklık net kârı %75,1 üzerinde gerçekleşti. Tahminlerimize göre hasılat beklentimizle uyumlu, FAVÖK %2,7 ve ana ortaklık net kârı %51,9 üzerinde geldi.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
? FAVÖK marjı 153 baz puan artarak %20,15'e yükseldi. Faaliyet giderlerinin %13,0, personel giderlerinin %26,8 azalması ve yüksek alternatif yakıt kullanımı maliyet disiplinini destekledi.
? Konsolide satış hacmi %0,9 arttı. Uluslararası hacim, ABD'deki tesisin katkısıyla %7,8 büyüyerek Türkiye'deki %6,8'lik daralmayı telafi etti. Türkiye'de tüketim ilk dört ayda %5,5 daralırken Çimsa bölgesel pazardan daha iyi performans gösterdi.
? Cimsa Building Solutions B.V., 9,03 milyar TL hasılat, 1,27 milyar TL faaliyet kârı ve 911 milyon TL net kâr üreterek grup kârlılığındaki ağırlığını artırdı.
? Enerji giderleri %6,4 ve satılan malın maliyeti %9,2 geriledi. Net finansman gideri %22,4 azalarak 503 milyon TL'ye, finansal borç 31,06 milyar TL'ye indi.
? Mersin'deki CAC tesisiyle kapasite 131 bin tondan 197 bin tona yükseldi. Eskişehir'deki WHR ve GES yatırımlarıyla elektrik ihtiyacının %40'ının öz üretimden karşılanması hedefleniyor.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
? FAVÖK marjındaki iyileşmeye rağmen diğer gelir ve giderler hariç esas faaliyet kârı %10,4 gerileyerek 1,45 milyar TL'ye indi. Amortisman giderindeki %10,1'lik artış ayrışmada belirleyici oldu.
? Yurt içi satış gelirleri %11,1, yurt dışı satış gelirleri %9,1 geriledi. Uluslararası hacim artışına rağmen TL bazlı ihracat gelirlerindeki düşüş fiyatlama baskısına işaret etti. Direkt hammadde ve malzeme giderleri %30,6 arttı.
? Vergi öncesi kârın %34,4'ü 650 milyon TL'lik net parasal pozisyon kazancından oluştu. Bu kalem dışlandığında vergi öncesi kâr büyümesi %40,3'ten %8,2'ye geriliyor. Net kârın 254 milyon TL'si azınlık paylarına ait olduğundan konsensüs karşılaştırmasında 1,33 milyar TL ana ortaklık net kârı esas alınmalı.
? İlk yarıda işletme faaliyetlerinden 1,59 milyar TL nakit çıkışı gerçekleşirken, serbest nakit akışı 3,83 milyar TL negatif oldu. Nakit pozisyonu 11,47 milyar TL'den 4,81 milyar TL'ye geriledi. Şirket tanımına göre net borç 24,57 milyar TL, kaldıraç 2,54x seviyesinde bulunuyor.
Genel Görüşümüz: 26Q2 sonuçlarını sı
