HİSSE DEĞERLENDİRMESİ- Şeker Yatırım, CIMSA için hedef fiyatını 70,55 TL ve tavsiyesini "AL" olarak korudu [FNC-NEWS]

• 04.08.2026 09:00

https://mona-forinvest-news-inbound-mails.s3.us-east-1.amazonaws.com/attachments/dfe359ee9b8349e9bc9777af6a003794%40sekeryatirim.com.tr/CIMSA_2%25C3%258726.pdf


Ciro Baskısına Rağmen Güçlenen Marjlar ve Beklentileri Aşan Net Kâr...
Çimsa, 2Ç26 döneminde enflasyon muhasebesi uygulanmış konsolide finansallarına göre 1.329mn TL ana ortaklık net kârı açıklamıştır. Açıklanan net kâr, 722mn TL olan beklentimizin ve piyasanın 759mn TL seviyesindeki medyan beklentisinin belirgin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğinde 947mn TL ana ortaklık net kâr açıklamıştı. Böylece ana ortaklık net kârı yıllık bazda %40,3 artarken, net kâr marjı 3,6 y.p. artışla %10,2 seviyesine yükselmiştir.
2Ç26 döneminde net kârdaki güçlü artışta, net parasal pozisyon kazancının yıllık bazda 201mn TL'den 650mn TL'ye yükselmesi ve net finansman giderlerinin %22,4 azalarak 503mn TL'ye gerilemesi belirleyici olmuştur. Öte yandan, vergi giderleri yıllık bazda artış gösterirken, yasal finansallarda enflasyon muhasebesinin sona ermesinden kaynaklanan ertelenmiş vergi etkisi, 298/Ç kapsamında gerçekleştirilen varlık yeniden değerlemeleri ve vergi düzenlemelerinin olumlu etkisiyle dengelenmiştir.
Şirket'in yurt içi konsolide satış hacmi 2Ç26'da yurt içinde devam eden zayıf talep koşullarının etkisiyle yıllık bazda %6,8 daralırken, yurt dışı satış hacmi uluslararası operasyonlarda ABD gri çimento öğütme tesisinin katkısıyla %7,8 artmıştır. Böylece toplam konsolide satış hacmi yıllık bazda %0,9 büyüme göstermiştir. Türkiye'de çimento ve klinker tüketiminin yılın ilk dört ayında %5,5, Çimsa'nın faaliyet gösterdiği bölgelerde ise %18,3 gerilemesi, yurt içi talepteki zayıf görünümün devam ettiğine işaret etmektedir.
Net satış gelirleri, 2Ç26 döneminde yıllık bazda %9,7 azalarak 13.000mn TL seviyesinde gerçekleşmiş, 13.325mn TL olan beklentimizin hafif altında ve piyasanın 13.048mn TL olan medyan beklentisine paralel gerçekleşmiştir. Aynı dönemde brüt kâr yıllık %11,6 daralışla 2.682mn TL'ye gerilerken, brüt kâr marjı 0,5 y.p. düşüşle %20,6 olarak gerçekleşmiştir.
FAVÖK, operasyonel giderlerde sağlanan tasarruflar, sürdürülebilirlik odaklı maliyet yönetimi ve yüksek alternatif yakıt kullanım oranlarının katkısıyla yıllık bazda %2,3 azalışla 2.619mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Açıklanan FAVÖK, 2.581mn TL olan beklentimizin ve piyasanın 2.535mn TL seviyesindeki medyan beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise faaliyet giderlerindeki %13'lük gerilemenin desteğiyle yıllık bazda 1,5 y.p. artarak %20,2 seviyesine yükselmiştir.
Bilanço tarafında, Çimsa'nın konsolide net borcu 30.06.2026 itibarıyla 24.571mn TL seviyesine yükselirken, güçlü FAVÖK üretiminin katkısıyla Net Borç/FAVÖK oranı 2,82x'ten 2,54x'e gerilemiştir. İşletme sermayesinin satışlara oranı %14 seviyesinde gerçekleşerek yıl sonuna kıyasla hafif iyileşme gösterirken, yatırım harcamalarının satışlara oranı 4,8 y.p. azalışla %8,9 seviyesine gerilemiştir. Bununla birlikte, nakit ve nakit benzerlerinin yıl sonundaki 11.466mn TL'den 4.805mn TL'ye düşmesi ve 1Y26 döneminde 1.592mn TL negatif işletme nakit akışı kaydedilmesi bilanço açısından izlenmesi gereken unsurlar olarak öne çıkmaktadır.
Sonuç olarak, Çimsa'nın 2Ç26 sonuçlarını operasyonel açıdan olumlu değerlendiriyoruz. Zayıf yurt içi talep ve reel cirodaki gerilemeye rağmen, uluslararası operasyonların hacim katkısı ve faaliyet giderlerinde sağlanan tasarruflar operasyonel kârlılığı desteklemiş ve FAVÖK marjında iyileşme sağlamıştır. Net parasal pozisyon kazancındaki artış ve finansman giderlerindeki gerileme net kârı beklentilerin belirgin üzerine taşımıştır. Buna karşılık, negatif işletme nakit akışı ve azalan nakit pozisyonu, güçlü kârlılığın nakit yaratımına aynı ölçüde yansımadığını göstermekte olup kısa vadede izlenmesi gereken başlıca unsurlardır.
Şirket için 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 70,55 TL seviyesinde koruyor, 3 Ağustos 2026 pay kapanış fiyatına göre hedef fiyatımızın %56,9 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle 'AL' önerimizi sürdürüyoruz.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.
ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.