ANALİZ- SISE 1.Çeyrek Bilanço Sonuçları (PhillipCapital) [FNC-NEWS]

• 11.05.2026 07:47

 
SISE 1Ç26 Sonuçları (Kısmen Pozitif) - PhillipCapital Araştırma
Şişecam, 1Ç26 finansallarında
- yıllık bazda %3 azalışla 57,48 milyar TL ciro,
- yıllık bazda %14 artışla 4,03 milyar TL analist FAVÖK ve
- yıllık bazda %15 artışla 1,88 milyar TL net kâr açıkladı.
Piyasa medyan beklentisi 57,42 milyar TL gelir, 3,13 milyar TL FAVÖK ve 1,02 milyar TL net kâr olması yönündeyken bizim beklentilerimiz 55,33 milyar TL gelir ve 3,05 milyar TL FAVÖK olması yönündeydi. Dolayısıyla ciro piyasa medyan beklentisine paralel gelirken FAVÖK ve net kâr beklentinin sırasıyla %29 ve %84 üzerinde gerçekleşti.
Cirodaki ılımlı azalış, cam ev eşyası (%-14) ve kimyasallar (%-15) segmentlerinde yaşanan gelir kaybından kaynaklandı. Cam ev eşyasında yurt içi piyasada güçlü pazarlama ve promosyon faaliyetleri sayesinde satış hacmi %3 artarken Orta Doğu ve Afrika bölgesine satışlardaki düşüş, yüksek stok seviyeleri ve uluslararası pazarlarda düşük maliyetli perakende ithalatların artması nedeniyle uluslararası satış hacmi %17 azaldı. Böylelikle segmentin toplam satış hacmi yıllık bazda %9 geriledi. Fiyatlardaki %5'lik düşüşün de etkisiyle gelir yıllık bazda %14 azalış gösterdi. Kimyasallar tarafında ise soda külünde toplam üretim %2 geriledi Mersin ve Wyoming tesislerindeki planlı bakım duruştan kaynaklanan üretim azalışı Avrupa tesislerindeki yüksek üretim ile telafi edildi. Soda külü iç satışları %30 artarken ihracat %6 daraldı, fiyatlar USD bazında %8 geriledi. Krom kimyasallarında ise zayıf talep nedeniyle hacim %7 azalırken, fiyatlar USD bazında %10 arttı. Böylelikle kimyasallar segmentinde toplam satış hacmi %2 geriledi ve fiyatlardaki %13'lük düşüşün etkisiyle yıllık bazda gelir %15 azalış gösterdi.
Endüstriyel cam segmenti verimlilik uygulamaları nedeniyle yıllık bazda %3'lük gelir artışıyla sınırlı pozitif katkı sağlarken, mimari cam segmentindeki gelir artışı fiyatlama, ürün miksindeki iyileşme ve kur etkisi, kapasite kullanım oranlarının artmasının desteğiyle yıllık %5 seviyesinde gerçekleşti. Cam ambalaj segmenti ise hacim daralmasına (yıllık -%3) rağmen güçlü fiyatlama etkisi (+%8) sayesinde yıllık %5 gelir artışı kaydederek konsolide cirodaki gerilemeyi sınırladı.
Brüt kâr marjı mimari ve endüstriyel cam segmentlerindeki kârlılık artışı, kapasite kullanım oranlarındaki yükseliş, verimlilik odaklı maliyet iyileştirmeleri, fiyat düzenlemeleri ve 1Ç25'teki yüksek maliyetli üretimin etkisiyle yıllık bazda 4 puan artışla %28'e yükseldi.
FAVÖK'ün segment bazlı dağılımına bakıldığında, mimari cam segmentinde yıllık bazda kaydedilen %100'lük artış ile birlikte geçen yıl aynı dönemde FAVÖK'e 1,43 milyar TL negatif katkı sağlayan endüstriyel cam segmentinin bu yıl yaklaşık 1,2 milyar TL pozitif katkı üretmesi operasyonel kârlılığı destekledi. Ancak, diğer segmentlerdeki belirgin gerilemeler, kârlılıktaki iyileşmenin segmentler arası dengesiz bir görünüm sergilediğini göstermekte. Analist FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1,1 puan artışla %7'ye yükseldi.
Yatırım faaliyetlerinden giderler, yatırım amaçlı gayrimenkuller altında takip edilen Beykoz arsasının 26 Şubat 2026'daki satışına bağlı olarak kaydedilen değer düşüklüğünün (3,24 mlr TL) etkisiyle 3,37 milyar TL ile yüksek bir seviyede gerçekleşti.
Şirket ilk çeyrekte yatırım teşviklerine tabi kurumlar vergisi matrahının azalması ve yasal mali tablolarda sabit kıymetler için enflasyon muhasebesinin uygulanmamasından dolayı 3 milyar TL ertelenmiş vergi gideri yazdı. Ancak görece güçlü operasyonel performans ile birlikte net finansman giderlerindeki iyileşme ve net parasal pozisyon kazancındaki artış neticesinde net kâr yıllık bazda %15 artarak beklentilerin üzerinde gerçekleşti.
Net Borç Aralık 2025 itibariyle yaklaşık 133 milyar TL, Net Borç / FAVÖK oranı ise 6,4x düzeyindeydi. İlk çeyrekte ise net borç 124 milyar TL'ye gerilerken Net Borç/FAVÖK oranı 5,8x olarak gerçekleşti.
Açıklanan sonuçları cirodaki ılımlı azalışa karşın FAVÖK ve net kâr rakamlarının beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi, net borçluluktaki azalış ve operasyonel kâr marjlarında yıllık bazda görülen iyileşme nedeniyle kısmen pozitif değerlendiriyoruz. Bununla birlikte, devreye alınan yeni yatırımların üretim verimliliğini artırarak maliyet etkinliğini iyileştirmesi ve şirketin operasyonel performansını destekleyeceğini düşünüyoruz.

ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.