HİSSE DEĞERLENDİRMESİ- Trive Yatırım, ASELS için 458 TL hedef fiyat ile, "TUT" tavsiyesini korudu [FNC-NEWS]

• 29.04.2026 12:56

https://mona-forinvest-news-inbound-mails.s3.us-east-1.amazonaws.com/attachments/bc63405f0e794f57b3c57bc936889826%40trive.com.tr/ASELS%2520Hedef%2520De%25C4%259Fer.pdf


 
ASELSAN'ın 1Ç26 finansalları ilk bakışta oldukça güçlü bir tablo ortaya koyuyor. Şirket 5,54 milyar TL ana ortaklık net dönem karı açıklayarak yaklaşık 4,5 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisini %23 oranında aştı. Net kar tarafındaki bu sürpriz kısa vadeli fiyatlama açısından doğal olarak pozitif okunacaktır. Yalnız sonuçları sadece net kar üzerinden değerlendirmek eksik kalır. Hasılat büyümesi güçlü, FAVÖK performansı beklentileri destekliyor, marjlar iyileşiyor, sipariş tarafı oldukça kuvvetli ve bilanço disiplini korunmaya devam ediyor. Buna karşılık faaliyet karındaki gerileme, yüksek yatırım harcamaları ve işletme sermayesine bağlanan nakit önümüzdeki dönemde izlenmesi gereken temel başlıklar olmaya devam ediyor. Bu nedenle bilanço güçlü olsa da tamamen tek boyutlu okumamak gerekiyor.
Şirketin satış gelirleri yıllık bazda reel olarak %15 büyüyerek 34,3 milyar TL seviyesine ulaştı. Bu büyümenin arkasında ÇELİKKUBBE projeleri, radar sistemleri, elektronik harp çözümleri, askeri haberleşme sistemleri, elektro-optik ürünler ve güdümlü mühimmat teslimatları yer alıyor. Ürün karmasına bakıldığında şirketin yüksek katma değerli savunma elektroniği tarafında büyümeye devam ettiği görülüyor. Brüt kar 10,54 milyar TL seviyesine yükselirken brüt kar marjı yıllık bazda %29,9'dan %30,7'ye çıktı. Savunma sanayi gibi proje bazlı iş modellerinde marjların korunması bile önemli dan biri sipariş görünümü olmaya devam ediyor. Bakiye siparişler yıllık bazda %39 artışla 20,7 milyar dolar seviyesine ulaştı. Yeni alınan sözleşmeler 1,26 milyar dolar olurken yeni ihracat sözleşmeleri yıllık bazda %69 artışla 629 milyon dolar seviyesine yükseldi. Alınan iş/satış oranının 1,6x seviyesinde gerçekleşmesi de önemli çünkü bu durum sipariş defterinin satışlardan daha hızlı büyüdüğünü gösteriyor. Bu da orta vadeli gelir görünürlüğünü destekleyen en önemli unsurlardan biri.
Bilanço tarafında genel görünüm güçlü kalmaya devam ediyor. Net borç/FAVÖK oranı yalnızca 0,41x seviyesinde bulunuyor ve bu şirketin kaldıraç tarafında oldukça rahat bir alanda olduğunu gösteriyor. 31 milyar TL nakit ve 34,8 milyar TL finansal yatırım da likidite tarafını destekliyor. Yalnız burada tamamen risksiz bir tablo da yok. Stokların 85,7 milyar TL seviyesine yükselmesi ve peşin ödenmiş giderlerdeki artış işletme sermayesi üzerinde baskı yaratıyor. İşletme faaliyetlerinden 5,86 milyar T