HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Halk Yatırım, Soda Sanayii hedef fiyatını 8,92 TL'den 7,80 TL'ye revize etti, 'AL' tavsiyesini sürdürdü

• 04.05.2020 11:37

Halk Yatırım, Soda Sanayii hedef fiyatını 8,92 TL'den 7,80
TL'ye revize ederken, 'AL' tavsiyesini sürdürdü.
Halk Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"1Ç20 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
Net kar beklentilerin üzerinde. Soda Sanayi ilk çeyrekte hem
bizim beklentimiz olan 375 mn TL’nin hem de piyasa ortalama
beklentisi olan 376 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %41,5
artışla 403,1 mn TL net kar açıkladı. Yatırım portföyünde
bulunan kıymetlerden elde edilen yeniden değerleme
kazançlarının beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi nedeniyle
net kar beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Geçen yıl ilk
çeyrekte kaydedilen 52,1 mn TL’lik net finansman gelirinin bu
çeyrekte 135,2 mn TL’ye yükselmesi de net karı destekledi.
Beklentilerin üzerinde gelen operasyonel kar nedeniyle
sonuçların hisse performansına etkisini sınırlı pozitif olarak
değerlendiriyoruz.
Ciro performansı beklentimiz ile uyumlu. Şirketin ciro
performansı, piyasa ortalama beklentisinin %6,8 üzerinde
bizim beklentimiz olan 1.141 mn TL’ye ise yakın, yıllık bazda
%24,1 artışla 1.176 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin
konsolide bazda soda kimyasalları satış hacminde yıllık bazda
%5, birim başına ortalama ürün fiyatlarında dolar bazında %1
artış görüldü. Krom kimyasalları satış hacminde ise yıllık
bazda %5, birim başına ortalama ürün fiyatlarında dolar
bazında %7 artış görüldü. Şirketin TL bazında geçen yıl aynı
dönemine kıyasla %19 daha yüksek gerçekleşen ortalama
elektrik fiyatına karşın, elektrik satışları yıllık bazda %2 düştü.
Toplam soda külü üretimi %3 artışla 595bin ton oldu. Yurt içi
üretim hacmi %4 artarken, uluslararası üretim hacmi %3 arttı.
Üretimin %62'si Türkiye'de bulunan Mersin Soda
Fabrikası'nda, geri kalan kısmı ise Türkiye dışı tesislerde
üretildi. 574bin ton olan toplam soda külü satış hacmi %5 arttı.
Üretim seviyelerindeki artışa paralel olarak, yurt içi satışlar %4,
uluslararası satışlar %5 arttı. Toplam krom kimyasalları üretimi
ise yıllık bazda %16 arttı. Kromsan Fabrikası'nda planlanan
ekipman yenileme yatırımı nedeniyle yılın ilk çeyreğinde
görülen düşük baz, çift haneli artışın arkasındaki neden oldu.
35bin ton olarak kaydedilen toplam krom kimyasalları satış
hacmi, düşük baz etkisiyle yıllık bazda %5 büyüdü. Elektrik
üretimi ise yıllık bazda %18, satış hacmi %2 azaldı. Oxyvit
üretimi %8 azalırken, satış hacmi sabit kaldı. Cam elyaf
tarafının üretim ve satış hacmi ise sırasıyla 11,9bin ton ve
15,5bin ton olarak gerçekleşti. Satış hacmi / çıktı oranı ise
geçen yıl aynı dönemdeki %70 seviyesinden %130'a yükseldi.
? Operasyonel kar piyasa beklentisinin üzerinde. 1Ç20’de
FAVÖK, piyasa ortalama beklentisinin %13,3, bizim
beklentimizin %8,6 üzerinde yıllık bazda %54,7 artışla 309,4
mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise piyasa
ortalama beklentisinin 1,5 puan bizim beklentimizin 1,3 puan
üzerinde, yıllık bazda 5,2 puanlık artışla %26,3 seviyesinde
gerçekleşti.
SODA için 8,92 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 7,80 TL’ye revize
ediyoruz. Şirketin soda külü satışlarının ağırlıklı bölümünü Avrupa
bölgesine yaptığını biliyoruz. Dolayısıyla Avrupa bölgesindeki
ekonomik zayıflığın şirketin ciro performansını olumsuz etkileyeceğini
düşünüyoruz. Şirketin 2020 için planlanan üretimin tamamını önceden
belirlenen fiyatlardan satmak için müşterileri ile yaptığı
anlaşmaların olduğunu biliyoruz, ancak söz konusu anlaşmalar iptal ve
ertelemelere tabi olabilir. Hem krom kimyasalları hem soda külü satış
hacmi beklentilerimizde yıllık bazda %7 daralma öngörüyor olmakla
birlikte, şirketin soda külü satış fiyatınının 2020’de %3 gerilemesini
bekliyoruz. Sonuçların ardından hem makro tahminlerimizde yaptığımız
güncellemeler hem de Covid-19’un şirketler üzerindeki etkilerini göz
önünde bulundurduğumuzda, 2020 yılı ciro tahminimizi 5,05 mlr TL’den
4,88 mlr TL’ye, FAVÖK tahminimizi ise 1,34 mlr TL’den 1,10 mlr TL’ye
revize ediyoruz. Dolayısıyla, SODA için 8,92 TL seviyesindeki hedef
fiyatımızı 7,80 TL’ye revize ediyor, AL tavsiyemizi ise sürdürüyoruz."

Analizin tamamı için:

https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2020/5/7200_SODA-1%C3%8720.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey