HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, Erdemir hedef fiyatını 8,00 TL'den 7,50 TL'ye revize etti

• 25.10.2019 11:08

Şeker Yatırım, Erdemir hedef fiyatını 8,00 TL'den 7,50 TL'ye
revize etti.
Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Erdemir için 'TUT' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Beklentilerin üzerinde net karlılık
R. Fulin Önder / Analist
Erdemir, 3Ç19’da piyasa ortalama beklentisi olan 738mn TL’nin ve
tahminimiz 680mn TL’nin üzerinde, çelik fiyatları ve üretim
marjlarındaki gerilemeye bağlı olarak yıllık bazda %41.4 ve çeyreklik
%40.0 azalışla 784mn TL net zarar açıklamıştır. Erdemir’in satış
gelirleri, 3Ç19’da çelik fiyatlarının ABD doları bazında yıllık bazda
ortalama %13 oranında gerilemiş olması, satış hacmindeki yıllık %6
(çeyreklik %8) azalış, ABD doları’nın TL karşısındaki seyrinin olumlu
etkisinin azalması ve ile yıllık %17.7 (çeyreklik %13.9) oranında
azalarak, piyasa beklentisi olan 6,667mn TL’nin paralelinde, ancak
beklentimizin altında gerçekleşmiş olan yurtdışı satış hacmi
nedeniyle, 6,968mn TL olan tahminimizin altında, 6,416mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Grup’un bu dönemde ton başına ana ürün FAVÖK’ü 124
ABD doları olarak gerçekleşmiştir (3Ç18: 219 ABD doları, 2Ç19: 145 ABD
doları). Grup’un FAVÖK’ü de böylelikle yıllık %50.2 oranında azalışla
piyasa ortalama tahmini 1,226mn TL’nin ve tahminimiz 1,229mn TL’nin
paralelinde, 1,279mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, ürün ve
hammadde fiyatlarındaki gelişmelere bağlı olarak yıllık 13.0 y.p. ve
çeyreklik 3.4 y.p. daralarak %19.9’a gerilemiştir. Grup, bu dönemde
foksiyonel para biriminin ABD doları olması, dönem sonunda 1.8mlyr TL
tutarında net nakti bulunması ve TL’nin dönem sonunda bir önceki dönem
sonuna kıyasla ABD doları karşısında değer kazanmış olması
nedenleriyle kur farkı giderleri kaydetmiştir önceki yılın aynı
döneminde ise, TL’nin hızlı değer kaybetmiş olması nedeniyle yüklü kur
farkı gelirleri kaydedilmiştir. Buna paralel olarak 3Ç19’da türev
işlemlerden elde etmiş olduğu gelirler 102mn TL’ye ulaşmış, 63mn TL
civarında kaydedilen sigorta hasarı tazminat gelirleri ve efektif
vergi oranının %14.5’e gerilemesiyle (3Ç18: %51.2%, 2Ç19: %25.5) ile
3Ç19 net karı yıllık bazda %41.4 (çeyreklik %40.0) oranında azalarak
784mn TL olarak gerçekleşmiştir. Erdemir için 12 aylık hedef
fiyatımızı, 7.50 TL olarak belirlemekte ve “TUT” önerimizi
korumaktayız – Global büyüme konusunda zaman zaman artan endişelere
rağmen, dünya çelik talebinin 2019 yılında, önceki beklentilerin
üzerinde, %4 civarında artış göstermesi beklenmektedir. Bunun yanında
global çelik üretiminin Çin’in liderliğinde 8A19’da %4.6 oranında
artış göstermiş olduğu gözlemlenmektedir. Uluslararası jeopolitik ve
ticari gerilimler ve global büyümenin yavaşlaması ile çelik fiyatları
2019 yılının büyük bir bölümünde baskı altında kalmıştır. Demir
cevheri fiyatlarında son Temmuz 2019’a kadar yaşanan belirgin artış
ise görece olarak düzelmiş, ancak dünya çelik üretimi marjlarının
gerilemesine neden olmuştur. İçinde bulunduğumuz günlerde çelik
fiyatları, talep büyümesine yönelik belirsizlikler ile gerileme
göstermektedir. Bu nedenle, Erdemir’in 4Ç19T karlılık marjlarının
ancak hafif olarak artabileceğini ve yılın tamamında sağlıklı bir
görünüm sergileyebileceğini tahmin etmekteyiz. Tahminlerimizi, çelik
ve hammadde fiyatlarının yakın dönemdeki seyirlerini dikkate alarak
revize etmemiz ve Grup’un benzerlerine görece olarak değerlemesini
güncellememizle, pay başına 12-aylık 7.50 TL hedef fiyat
belirlemekteyiz. Erdemir payları, hâlihazırda tahminlerimize göre
2019T 3.4x FD/FAVÖK çarpanı ile, yurt dışı benzerlerine kıyasla %40
iskontolu işlem görmektedirler. Grup’un güçlü bilançosu ve
sürdürülebilir karlılığa yönelik planlanan yeni yatırım kararlarını
takdir etmekte ve tahminlerimize yansıyan çelik sektörünün yakın dönem
görünümü ile “TUT” önerimizi korumaktayız."

http://e.inclick.email/Track.ashx?id=a28af560-0a7e-4083-93c3-eee85fa58f4e&cid=5beec07bf0d8d743d0f66412&gid=5db2ad49f0d8d76f64831e92&mid=5bd15b7cf0d8d75e186722e2&lid=5db2ad7af0d8d6f15499ff25

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey